20180823-广发证券-好太太-603848.SH-智能业务快速增长_结构调整成效显著_5页_884kb

好太太（603848.SH）总结

核心内容概述

好太太（603848.SH）是一家专注于智能家电领域的公司，其核心业务包括智能晾衣机、智能锁等智能家居产品。公司上半年实现营业收入5.7亿元，同比增长21.45%，归母净利润1.1亿元，同比增长55.58%。尽管Q2收入增速有所放缓，但毛利率提升了1.54个百分点，显示公司在产品结构和渠道优化方面取得显著成效。

主要观点

• 智能业务快速增长：智能晾衣机销售量同比增长56.85%，线上业务同比增长41.99%，显示公司智能产品在市场上的强劲表现。
• 线上线下渠道齐发力：公司通过加密线下渠道和加强电商平台建设，实现多渠道销售增长。
• 智能锁布局：公司推出“科徕尼”品牌智能锁，作为智能家居入口产品，有望带动公司在智能家居领域的进一步拓展。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年营业收入分别为14.1、18.2、23.4亿元，归母净利润分别为3.0、3.6、4.5亿元，当前对应2018年PE为24.2倍，投资建议为谨慎增持。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016A-2018E分别为808、1113、1408百万元，增长率分别为19.02%、37.75%、26.56%。
• 归母净利润：2016A-2018E分别为152、206、298百万元，增长率分别为35.01%、45.01%、51.49%。
• 毛利率：2016A-2018E分别为37.26%、36.01%、41.1%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 销售费用率：2016A-2018E分别为11.39%、13.40%、14.92%，有所上升。
• 市盈率（P/E）：2017A为44.34，2018E为24.18，2019E为20.09，2020E为15.95。
• 市净率（P/B）：2017A为8.36，2018E为5.19，2019E为4.13，2020E为3.28。
• EV/EBITDA：2017A为36.36，2018E为21.13，2019E为15.71，2020E为11.90。

投资建议

• 公司评级：谨慎增持。
• 当前价格：17.94元。
• 分析师：汪达，S0260517120005。

风险提示

• 地产政策紧缩：可能导致下游家具行业景气度下降。
• 行业竞争激烈：品牌众多，存在价格战风险。
• 新品类开发不达预期：智能家居新品类拓展可能面临挑战。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润均呈现增长趋势。
• 获利能力：毛利率和净利率持续上升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和存货周转率保持良好。

投资者信息

• 分析师团队：包括首席分析师赵中平和分析师汪达、陆逸、徐成。
• 联系方式：广州、深圳、北京、上海等多地设有办事处，具体地址和邮政编码详见表格。

免责声明

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结论

好太太在智能产品布局方面表现突出，尤其在智能晾衣机和智能锁业务上取得显著增长。公司通过渠道优化和产品结构调整，提升了毛利率和盈利能力，未来在智能家居领域的增长潜力较大。尽管面临一定的市场风险，但整体上仍具有较高的投资价值，建议谨慎增持。