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飞亚达A（000026）2018H1投资分析总结

核心内容概述

本报告对飞亚达A（000026）2018年上半年的财务表现及市场前景进行了分析，并维持“推荐”的投资评级。报告指出，公司受益于消费升级及名表市场复苏，业绩稳步增长，经营质量持续优化。

主要观点

营收与利润表现

• 2018H1营业收入：16.96亿元，同比增长6.02%。
• 2018H1归母净利润：1.12亿元，同比增长29.59%。
• 2018H1扣非后归母净利润：9975.94万元，同比增长16.08%。
• Q2单季表现：营业收入同比增长7.86%，归母净利润同比增长27.69%，扣非后归母净利润同比增长10.78%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.50元、0.62元，对应PE分别为18X、14X、12X。

业务板块分析

• 名表业务：
  • 毛利率同比上升2.86个百分点至28.72%。
  • 收入同比增长7.79%，收入占比提升1.09个百分点至66.84%。
  • 亨吉利转型为“名表全面服务商”，优化渠道质量，提升单店产出和客单价。
• 飞亚达表业务：
  • 毛利率同比上升0.05个百分点至68.80%。
  • 收入同比增长1.47%，受益于消费升级。
• 物业租赁业务：
  • 收入占比3.39%，毛利率同比下滑3.16个百分点至80.03%。
• 其他业务：
  • 收入占比0.71%，毛利率同比下滑12.62个百分点至74.4%。

费用与利润率

• 期间费用率：上升0.94个百分点至33.36%。
  • 销售费用率上升0.24个百分点至24.89%，公司加强品牌推广。
  • 管理费用率上升1.26个百分点至7.40%，因集中支付上年度奖金。
  • 财务费用率下降0.57个百分点至1.07%。
• 毛利率与净利率：分别同比上升1.29个百分点至42.43%、增长1.21个百分点至6.63%。
• 非经常性损益：Q2进行应收款项减值测试，回转753.31万元，对净利润增长有积极影响。

经营质量优化

• 存货周转率：稳步提升，从2017年的1.04提升至2018年的1.25。
• 资产周转率：从2017年的1.27提升至2018年的1.40。
• 多品牌全渠道战略：公司通过丰富品牌和渠道族群，提升制造与供应链竞争力，实现业绩持续增长。

关键信息

市场表现

• 当前股价：7.17元。
• 总市值：31.46亿元。
• 流通市值：25.58亿元。
• 总股本：43,874万股。
• 流通股本：35,672万股。
• 12个月最高/最低价：12.43元/7.10元。

财务指标

• 毛利率：从2016年的40.8%提升至2020年的41.6%。
• 销售净利率：从2016年的3.7%提升至2020年的6.0%。
• ROE：从2016年的4.6%提升至2020年的9.3%。
• ROIC：从2016年的4.3%提升至2020年的8.5%。
• 资产负债率：从2016年的40.7%提升至2020年的40.3%。
• 流动比率：从2016年的1.87下降至2020年的1.95。
• 速动比率：从2016年的0.55提升至2020年的1.02。
• 每股经营现金流：从2016年的1.09元提升至2020年的1.99元。
• 每股经营现金流/EPS：从2016年的4.31下降至2020年的3.22。

估值指标

• PE：从2016年的28.43下降至2020年的11.59。
• PB：从2016年的1.33下降至2020年的1.07。
• EV/EBITDA：从2016年的11.29下降至2020年的4.81。
• EV/SALES：从2016年的1.32下降至2020年的0.39。
• EV/IC：从2016年的1.10下降至2020年的0.60。
• PEG：从2016年的-5.32下降至2020年的0.47。
• ROIC/WACC：从2016年的0.49提升至2020年的0.81。

投资建议

公司作为唯一一家A股上市的钟表企业，受益于消费复苏、行业份额向龙头集中、混改预期等多重利好因素，有望迎来新一轮发展契机。因此，维持“推荐”的投资评级。

风险提示

• 经济下滑导致消费需求减少。
• 钟表消费市场不确定性较大。
• 新零售渠道发展不达预期。

附录

• 盈利预测表：提供2016-2020年营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、投资净收益、营业利润、利润总额、净利润等数据。
• 资产负债表：包括流动资产、非流动资产、负债及股东权益等数据。
• 现金流量表：涵盖经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流及净现金变化等信息。
• 主要财务指标：包括成长性、盈利能力、营运效率、偿债能力及每股指标等。

以上为飞亚达A（000026）2018H1投资分析报告的核心内容总结。