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8月地方债观察总结

一、8月地方债发行回顾

核心内容

8月地方债发行规模创年内新高，共计8797亿元，较7月增长2230亿元。其中新增债5930亿元（新增一般债1046亿元，新增专项债4884亿元），再融资债2867亿元（再融资一般债1391亿元，再融资专项债1476亿元）。新增专项债发行占比最高，为55.5%。

主要观点

• 发行节奏偏慢：截至8月末，新增地方债完成全年额度的56.4%（剔除中小银行专项债），较去年（79.3%）和前年（94.0%）明显偏慢，其中新增专项债仅完成51.2%。
• 专项债发行节奏调整：2021年专项债券恢复常态化管理，适当放宽地方发行时间要求，避免资金闲置。

关键信息

• 发行结构：新增一般债与专项债分别为1046亿元和4884亿元，再融资一般债与专项债分别为1391亿元和1476亿元。
• 发行期限拉长：8月地方债平均发行期限为12.59年，相较7月上升1年。其中新增专项债平均期限最长，为15.08年。
• 9月发行展望：截至8月末，16个省份和2个计划单列市披露了9月发行计划，合计规模5542亿元。中性假设下，预计9月发行规模与计划相近，约为5500亿元。

二、8月地方债交易回顾

核心内容

8月地方债成交额为7208亿元，较7月减少1119亿元，平均成交价格为101.38元，较7月小幅上涨。平均成交期限为12.29年，较7月上升1.80年。

主要观点

• 成交额下降：8月地方债成交额较7月下降，且较去年同期减少60%。
• 利差走阔：8月地方债总体二级利差为25.09bp，相较7月上行0.65bp。云南、辽宁和内蒙古利差较高，深圳最低。
• 成交活跃度：中长期限地方债成交活跃，15年期、5年期和7年期成交额位居前三。

关键信息

• 成交额分布：广东、江苏和河南成交额位列前三，分别为1043.2亿元、726.4亿元和583.4亿元。
• 券种成交情况：一般债成交总额中，上海、山东和广东占22.5%；专项债成交总额中，广东、江苏和河南占41.6%。
• 换手率较高：部分地方债换手率超过1，显示市场活跃，如兵团、天津、河南等地的债券。

三、小结

核心内容

8月地方债发行规模有所回升，但整体进度偏慢。交易方面，成交额下降，平均成交价格小幅上涨，利差走阔，中长期限债券成交活跃。

主要观点

• 发行节奏不达预期：8月实际发行规模低于计划，特别是新增专项债，多个省份实际/计划发行比低于1。
• 市场活跃度不均：不同区域地方债的成交情况和利差水平存在较大差异，广东、江苏、河南为成交主力，云南、辽宁、内蒙古利差较高，深圳最低。

风险提示

• 发行计划统计疏漏或滞后
• 发行规模不达预期或超预期
• 资金投向分类不合理

投资建议

• 地方债发行规模预测：中性假设下，9月地方债发行规模预计为5500亿元，接近已披露计划。
• 市场表现：8月地方债二级利差走阔，交易活跃度不均，中长期限债券表现突出。

资料来源：WIND，中泰证券研究所