20211003-中泰证券-固定收益月报_9月地方债观察_实际发行超计划_14页_1mb

2021年9月地方债发行与交易情况总结

一、9月地方债发行回顾

1. 新增专项债占比超七成

• 9月地方债共计发行7378亿元，较8月下降1619亿元。
• 其中新增债5756亿元（新增一般债507亿元，新增专项债5249亿元），再融资债1622亿元（再融资一般债857亿元，再融资专项债765亿元）。
• 新增专项债占比高达71.1%，主要投向市政和产业园区基础设施（29.7%）、保障性安居工程（26.0%）和生态环保项目（12.6%）。

2. 债券期限有所拉长

• 9月地方债平均发行期限为13.46年，较8月上升0.87年。
• 再融资一般债和再融资专项债的平均期限分别上升0.61年和3.81年。

3. 净融资规模小幅上升

• 9月地方债净融资额为4852亿元，较8月略有上升。

4. 新增专项债投向分析

• 专项债主要用于支持重点项目建设，避免资金闲置。

5. 10月发行节奏展望

• 截至9月末，21个省份和4个计划单列市披露了四季度地方债发行计划，合计规模11628亿元。
• 预计10月地方债发行规模为6500亿元（假设新增专项债发行至年底并提速）或7900亿元（假设11月底前发完，未披露计划按剩余工作日平均分配）。

二、9月地方债交易回顾

1. 二级利差走阔

• 9月地方债总体二级利差为27.53bp，较8月上升2.44bp。
• 辽宁、内蒙古和贵州的利差水平较高，分别为35.64bp、35.50bp和35.30bp，深圳最低，为20.13bp。

2. 成交额下降

• 9月地方债成交额为6325亿元，较8月减少884亿元。
• 平均成交价格为101.17元，较8月略有下降，但成交收益率略有回升。

3. 成交额排名前三

• 山东、河北和河南的成交额分别为589.2亿元、587.5亿元和498.7亿元。
• 一般债成交额前三为山东、河北和河南，总计641亿元，占一般债成交总额的26.2%。
• 专项债成交额前三为河北、河南和吉林，总计1094亿元，占专项债成交总额的28.2%。

4. 成交期限小幅上升

• 9月地方债平均成交期限为12.62年，较8月上升0.34年。
• 10年期、5年期和30年期的成交额分别为1399亿元、1317亿元和1251亿元，占总成交额的22.1%、20.8%和19.8%。
• 中长期限地方债成交更为活跃，换手率较高。

三、关键信息与主要观点

• 发行进度：今年1-9月新增地方债（剔除中小银行专项债）仅完成全年额度的67.8%，较去年和前年明显滞后。
• 专项债发行提速：9月新增专项债实际发行规模超出计划，导致整体发行规模略超预期。
• 期限结构变化：9月地方债平均期限拉长，再融资专项债期限显著上升。
• 区域差异：不同省份和计划单列市在发行和交易上表现各异，部分区域利差较高，部分区域则相对较低。
• 市场表现：二级市场成交额和价格下降，但中长期限债券表现活跃。

四、风险提示

• 地方债发行计划可能存在统计疏漏或滞后。
• 发行规模可能不达预期或超预期。
• 资金投向分类可能存在不合理之处。

五、投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，依据未来6~12个月内相对基准指数的涨幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，依据未来6~12个月内行业指数的涨幅。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数，香港市场以摩根士丹利中国指数，美股以标普500或纳斯达克综合指数。

六、重要声明

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