9月地方债观察：特殊再融资债即将发行-20230930-中泰证券-15页_959kb

2023年9月地方债发行与交易总结

一、9月地方债发行回顾

1. 发行规模环比下降

• 9月地方债发行总额为7701亿元，环比下降5389亿元。
• 与去年同期相比，增加4690亿元。
• 发行类型以再融资专项债与新增专项债为主。

2. 发行规模前三省份

• 安徽、浙江、江西发行规模位列前三，合计2780亿元，占9月发行总规模的27.64%。
• 一般债发行前三为青海、湖北、天津，合计384亿元，占一般债发行总额的34.14%。
• 专项债发行前三为安徽、浙江、江西，合计2702亿元，占专项债发行总额的41.1%。

3. 新增专项债投向

• 新增专项债主要投向保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区基础建设，占比分别为45%、28%、14%。

4. 平均发行期限持平

• 9月地方债平均发行期限为12.6年，与8月持平。
• 新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为8.2年和19.7年。
• 再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为6年和7年。

5. 一级利差总体走阔

• 9月地方债总体一级利差为14.6bp，较8月走阔1.87bp。
• 各期限利差走阔幅度分别为：
  • 3年期：1.22bp
  • 5年期：1.29bp
  • 7年期：1.94bp
  • 10年期：2.82bp
  • 15年期：3.47bp
  • 20年期：4.37bp
  • 30年期：0.7bp
• 内蒙古、吉林、山西利差水平较高，分别为26.36bp、22.41bp、21.55bp。

6. 实际发行低于计划规模

• 9月地方债实际发行规模为7701亿元，低于计划发行规模7924亿元，实际/计划发行比为0.97。
• 具体来看：
  • 新增一般债实际/计划比为1.82
  • 新增专项债实际/计划比为0.83
  • 再融资债实际/计划比为1.02

7. 特殊再融资债发行计划

• 内蒙古10月拟发行三只再融资一般债，总规模为663.2亿元。
• 募集资金用于偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。

8. 2023年10-12月发行计划

• 截至9月底，20个省市披露10-12月地方债发行计划，总额为5301亿元。
• 其中新增债券2103亿元，再融资债券3198亿元。
• 一般债券1933亿元，专项债券3368亿元。

二、9月地方债交易回顾

1. 二级利差走阔

• 9月地方债总体二级利差为13.6bp，较8月走阔0.9bp。
• 分区域来看：
  • 辽宁、贵州、云南利差水平较高，分别为20.95bp、1909bp、18.41bp。
  • 深圳利差水平最低，为5.83bp。

2. 成交额增加

• 9月地方债成交额为7890亿元，较8月增加247亿元，较去年同期增加8.81%。
• 平均成交价格为102.96元，较8月有所上升，高于去年同期。

3. 成交额前三地区

• 广东、浙江、山东成交额位列前三，分别为987.32亿元、703.3亿元、493.48亿元。
• 分券种来看，辽宁、浙江、广东的一般债成交额位居前三，总计696.88亿元，占一般债成交总额的20.99%。
• 广东、浙江、山东的专项债成交总额位居前三，总计1583.87亿元，占专项债成交总额的34.66%。

4. 成交期限上升

• 9月地方债平均成交期限为12.56年，较8月略高。
• 10年期、7年期、5年期地方债成交额位居前三，分别为1714.01亿元、1333.37亿元、1315.61亿元。
• 中长期限的地方债成交较为活跃，换手率较高。

三、小结

• 发行规模：9月地方债发行规模较8月下降，但净融资规模较去年同期显著增加。
• 发行结构：以新增专项债和再融资专项债为主。
• 利差变化：9月地方债一级利差和二级利差均走阔，区域间利差差异显著。
• 成交情况：9月地方债成交额和平均成交价格均上升，广东、浙江、山东成交活跃。
• 特殊再融资债：内蒙古计划发行三只再融资一般债，用于偿还历史欠款。
• 风险提示：信息提取有误、发行计划统计疏漏、发行规模不达预期或超预期、资金投向分类不合理、假设不合理导致预测偏差。