20260601-申万宏源-_申万固收_地方债周报_化债额度发行提速_下周整体供给回落_地方债周度跟踪20260529_13页_4mb

申万固收|地方债周报总结（2026年5月29日）

核心内容概览

本期（2026.5.25-2026.5.31）地方债发行和净融资环比上升，合计发行4184.31亿元，净融资2859.68亿元，较上期（1817.07亿元/1187.13亿元）明显增长。预计下期（2026.6.1-2026.6.7）地方债发行和净融资将环比下降至2009.66亿元和907.67亿元。

主要观点

1. 发行节奏与期限变化

• 发行提速：本期地方债发行规模显著提升，显示地方政府融资需求增加。
• 期限拉长：本期地方债加权发行期限为14.39年，较上期10.94年有所拉长，表明中长期融资需求上升。
• 发行情绪：10年期和30年期地方债与同期国债的利差环比上升，分别为5.99BP和20.02BP，显示市场对地方债的认购热情提升。

2. 新增债发行进度

• 今年3月以来新增债发行进度有所放缓，但截至2026年5月29日，新增一般债和新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为42.5%和34.0%。
• 与2024年同期相比，当前发行进度更快，但与2025年同期相比，仍略慢。
• 预计下期新增一般债和专项债发行占比分别为42.9%和34.0%，表明发行节奏将趋于稳定。

3. 特殊债发行情况

• 本期特殊新增专项债发行148亿元，置换隐债特殊再融资债发行1747亿元，累计已发行特殊新增专项债2033亿元，累计已发行置换隐债特殊再融资债14263亿元，发行进度达71.3%。
• 浙江等11个地区已全部发完置换隐债特殊再融资债，新增云南地区。

4. 地方债市场表现

• 本期10年期地方债减国债利差走阔1.29BP至13.10BP，30年期地方债减国债利差收窄0.05BP至21.50BP。
• 地方债周度换手率环比上升至1.02%，显示市场活跃度提升。

5. 地区表现

• 云南、黑龙江、内蒙古等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
• 部分地区如黑龙江、云南等在本期表现突出，具有一定的投资吸引力。

6. 配置建议

• 当前建议关注30年期地方债的配置价值，其减国债利差处于历史相对高位。
• 以10年期地方债为锚，2018年以来利差顶部可能在30-35BP左右，底部可能在5-10BP左右。

关键信息汇总

2026年6月地方债发行计划

• 全国计划发行9105亿元地方债，其中新增地方债3916亿元。
• 截至5月29日，已有24个地区披露发行计划，显示地方债发行计划较为集中。

各地区发行进度

• 新增专项债发行进度方面，浙江、四川、云南等地区表现较好，部分地区如黑龙江、云南已接近完成。
• 置换隐债特殊再融资债发行进度方面，浙江等11个地区已全部完成，云南新增。

利差与换手率

• 10年期地方债减国债利差为13.10BP，处于2023年以来的12.80%历史分位数。
• 30年期地方债减国债利差为21.50BP，处于2023年以来的83.10%历史分位数。
• 周度换手率上升至1.02%，表明市场交易活跃度提升。

风险提示

• 部分数据统计可能存在误差，建议投资者关注数据来源的可靠性。