20240818-东吴证券-非银金融行业点评报告_券商板块底部渐近_把握左侧布局窗口_10页_628kb

券商板块估值探底，底部拐点渐近

• 盈利压力与底部特征：2024年券商业绩承压，经纪业务成交额降至五年最低，投行业务股权融资大幅缩水。预计2024年归母净利润增速区间-2199%至1410%，ROE从4.09%至5.89%。若业务回归近年均值，营收和归母净利润预计同比增8%和14%。

风险可控，资产负债表稳健

• 两融与股票质押风险：两融余额1.4万亿元，较上年末下降14%，平均担保比例2.39倍；市场质押股数较2021年初缩减21%。券商个股股票质押履约保障比例多高于200%。
• 减值损失稳定：2024年券商总计提减值损失仅0.51亿元，显著低于历史水平，存量风险逐步出清。

估值处于历史底部，左侧布局时机显现

• 估值水平：7月券商板块日均PB估值0.98x，创2000年最低；SW证券Ⅱ指数PB(LF)为1.02x，历史分位数0.61%，行业中位数估值排名第6。
• H股估值优势：14家A+H券商H股平均PB估值0.40x，AH溢价率191%，估值偏低。

投资建议与重点推荐

• 左侧配置窗口：券商盈利下行空间已基本锁定，上行弹性较大，长期估值修复预期下具备左侧布局价值。
• 推荐标的：
  • 估值低于1倍的传统券商：国泰君安、华泰证券。
  • 盈利修复弹性大的互联网券商：东方财富、同花顺。

风险提示

• 权益市场大幅波动可能引发风险（融资、两融、股票质押等）。
• 历史趋势不代表未来。