金融行业专题研究：板块底部徘徊，把握修复先机-20220103-华泰证券-20页_681kb

板块底部徘徊，把握修复先机 - 华泰研究总结

核心内容概览

本报告分析了2021年证券与银行板块的市场表现及2022年的展望，认为尽管2021年两个板块整体表现弱于大盘，但其经营环境及政策改革预期增强，未来存在估值修复机会。

主要观点

券商板块

• 2021年表现：券商指数全年微涨0.64%，跑输上证指数。板块走势波动，受财富管理、流动性宽松及政策改革预期影响，阶段性走强或走弱。
• 估值分析：截至2021年底，券商板块PB(LF)为1.8倍，处于2014H1末以来40%分位，估值仍有上行空间。
• 经营情况：2021年资本市场交易、两融、IPO及债权融资规模创历史新高，资管规模止跌回升。
• 2022年展望：政策改革持续推进，全面注册制有望落地，券商业绩有望稳健增长，净利润增速预计在10%左右。
• 重点推荐：中信证券、中金公司、国泰君安、东方财富、广发证券、东方证券等，其中中信证券、中金公司、国泰君安为“买入”评级，东方财富、广发证券、东方证券也为“买入”评级。

银行板块

• 2021年表现：银行指数全年上涨1.24%，跑输上证指数。板块走势震荡，受贷款政策及地产周期影响，区域性银行表现优于大型银行及股份行。
• 估值分析：截至2021年底，银行板块PB(LF)为0.63倍，处于2010年以来最低水平，股息率优势显著，配置价值凸显。
• 2022年展望：货币政策及财政政策齐发力，预计上市银行归母净利润同比增速达7.5%，息差小幅收窄，但风险抵御能力较强，估值有望修复。
• 重点推荐：招商银行、平安银行、张家港行、南京银行、苏农银行，其中招商银行、平安银行为“买入”评级，张家港行、南京银行为“增持”评级。

关键信息

2021年券商回顾

• 业绩表现：2021年券商净利润同比增长21%，ROE为7.5%。
• 市场因素：券商股走势受股票市场、政策改革及流动性宽松预期影响。
• 业务增长：日均股票成交额达1.05万亿元，日均两融余额达1.57万亿元，IPO融资规模达5348亿元，债券承销规模达11万亿元。
• 资管回暖：资管规模止跌回升，部分券商实现资管收入同比较快增长。

2022年券商展望

• 政策改革：全面注册制将推进，增量改革频繁，政策预期强化。
• 盈利预测：在中性环境下，预计2022年证券行业净利润同比增长10%，营业收入增长12%。
• 重点推荐：中信证券、中金公司、国泰君安、东方财富、广发证券、东方证券。

2021年银行回顾

• 业绩表现：2021年银行净利润同比增长12.9%，ROE为7.2%。
• 市场波动：板块走势震荡，区域性银行表现优于大型银行及股份行。
• 估值分析：银行板块PB(LF)处于历史低位，股息率优势显著，配置价值凸显。
• 业务亮点：财富管理及交易银行业务驱动中间业务收入提升，不良贷款率维持稳定，拨备覆盖率高。

2022年银行展望

• 政策支持：总量+结构性货币政策工具发力，预计2022年银行利润增速达7.5%，息差小幅收窄。
• 盈利预测：在中性环境下，预计2022年银行净利润同比增长7.5%，营业收入增长6.8%。
• 重点推荐：招商银行、平安银行、张家港行、南京银行、苏农银行，其中招商银行、平安银行为“买入”评级，张家港行、南京银行为“增持”评级。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期
• 政策风险
• 市场波动风险

重点推荐标的