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券商板块估值重回底部，继续看好大券商上升空间

核心内容

本报告由渤海证券发布，分析了2017年12月18日前一周券商、保险及多元金融板块的市场表现、行业动态、公司公告以及投资建议等内容。整体来看，非银板块在上周表现不佳，证券板块跌幅最大，但分析师仍看好大型券商的长期发展。

主要观点

行业整体表现

• 上周申万非银指数下跌2.67%，证券板块跌幅最大（3.54%），多元金融板块跌幅最小（1.82%）。
• 券商板块估值重回底部，但大券商业绩表现优于中小券商，主要受自营投资收益下滑影响。
• 分析师继续看好券商板块，认为大型券商具备更强的风控能力和专业优势，具备长期投资价值。

投资主线建议

1. 大型券商：建议关注华泰证券、招商证券，因其具备较强的互联网经纪业务转型能力与投行产业链服务实力。
2. 中小型券商：建议关注兴业证券和国元证券，因其具备事件驱动的业绩弹性，如兴业证券受益于欣泰事件利空出尽，国元证券受益于员工持股计划推动市场化改革。
3. 自营与资管业务：东方证券因自营和资管业务表现突出，具备较大的业绩弹性，值得重点关注。

关键信息

市场表现回顾

• 上周日均股基成交额为4353亿元，环比下降4.61%。
• 沪深两市两融余额为10190.93亿元。
• 上周证券板块跌幅最大，华泰证券、东方证券、招商证券跌幅分别为6.23%、6.02%、5.56%。
• 保险板块整体表现相对稳定，新华保险跌幅最小（1.04%），中国人寿跌幅最大（4.62%）。
• 多元金融板块中，中国中期、香溢融通、鲁信创投涨幅领先，分别为4.82%、4.40%、3.11%；安信信托、东方财富、吉林敖东跌幅较大，分别为5.66%、4.89%、3.98%。

行业动态

• 证监会：强调依法全面从严监管，提升上市公司质量，促进资本市场稳健发展。
• 保监会：发布《保险资产负债管理监管办法》征求意见稿，进一步规范保险行业，防范金融风险，增强监管科学性。
• 行业趋势：券商自营、资管业务成为业绩分化的重要因素，大券商在这些领域表现更优。

公司公告亮点

• 海通证券：同意海通国际证券收购海通银行英国及美国子公司股权。
• 国元证券：与京东金融签署战略合作框架协议，获品牌、产品、平台等多方面支持。
• 五矿资本：完成对工银安盛人寿保险10%股权的受让，注册资本增至5166亿元。
• 锦龙股份：通过设立另类投资子公司、私募投资基金子公司等举措，推动业务多元化发展。
• 第一创业：非公开发行可交换公司债券，发行规模5亿元，初始换股价格11.96元/股。

风险提示

• 市场低迷可能导致券商业绩下滑，需关注市场波动对行业的影响。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

重点品种推荐

• 华泰证券：增持，互联网经纪业务转型财富管理较为彻底，投行产业链服务能力强。
• 兴业证券：增持，欣泰事件利空逐渐出尽，具备事件驱动型增长潜力。
• 招商证券：增持，依靠PB业务逆势增长，营收业绩亮眼。
• 东方证券：增持，自营、资管业务表现突出，业绩弹性大。

行业数据

• 截至2017年12月18日，券商资管产品数量达3897只，资产净值合计约2.15万亿元。
• 资产净值排名前三的券商为广发资管（2884亿元）、财通资管（1199.84亿元）、华泰资管（1191.95亿元）。
• 表1列出了上市券商的资管产品数量、净值及净值份额，其中广发资管净值份额最高（13.39%），东方财富净值份额最低（0.16%）。

附注

• 本报告由渤海证券股份有限公司研究所发布，所有信息来源于公开资料，不构成投资建议，亦不构成买卖出价或询价。
• 报告版权归渤海证券所有，未经授权不得发布、复制或修改。