> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中材国际 (600970.SH) 总结 ## 核心内容 中材国际（600970.SH）在2025年实现了显著的业务结构优化，业绩增长逐步提速。公司全年实现营业总收入496亿元，同比增长7.5%；第四季度营收同比增长15%，环比明显提升。海外业务持续高景气，境外收入占比由48%提升至55%，成为推动业绩增长的主要动力。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：公司海外装备订单显著增长，全年海外装备订单同比增长51%，其中境外收入占比超过43%。此外，多元化和矿山&绿能环保工程业务收入增长较快，分别同比增长55%和基本持平。 - **业绩短期承压**：2025年公司实现归母净利润28.6亿元，同比下降4%。Q4单季净利润同比下降15%，主要受减值计提增加影响，全年计提资产和信用减值10亿元，同比多计提6亿元。 - **盈利能力改善预期**：尽管2025年整体净利润下滑，但预计随着境内收入占比下降（已降至37%），回款压力将逐步缓解。公司毛利率同比略有下降，但Q4单季基本持平，期间费用率下降，财务费用中欧元升值带来汇兑收益。 - **战略转型**：公司于2026年2月更名为“中材国际控股”，标志着其从单一工程服务商向平台型战略枢纽转型的信心。未来将围绕水泥及材料、矿业资源、绿能环保三大产业链，拓展装备、运维等多元业态，弱化境内水泥周期影响。 - **股息率吸引力**：2025年公司现金分红总额为12.58亿元，分红率44%，同比提升4个百分点。2026年预期分红率不低于53.24%，当前股价对应股息率5.7%，具备较强吸引力。 ## 关键信息 - **财务预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为32/35/37亿元，同比增长12%/8%/8%；EPS分别为1.22/1.33/1.43元/股，对应PE分别为8.4/7.8/7.2倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司业务结构优化和海外业务增长将带动整体盈利能力改善。 - **风险提示**：信用减值风险、海外订单转化不及预期、汇兑损失风险等。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 46,127 | 49,599 | 54,789 | 59,288 | 63,589 | | 增长率yoy(%) | 0.7 | 7.5 | 10.5 | 8.2 | 7.3 | | 归母净利润（百万元） | 2,983 | 2,862 | 3,210 | 3,479 | 3,745 | | 增长率yoy(%) | 2.3 | -4.1 | 12.1 | 8.4 | 7.7 | | EPS（元/股） | 1.14 | 1.09 | 1.22 | 1.33 | 1.43 | | P/E（倍） | 9.0 | 9.4 | 8.4 | 7.8 | 7.2 | | P/B（倍） | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-----------------------| | 行业 | 专业工程 | | 前次评级 | 买入 | | 03月25日收盘价（元） | 10.29 | | 总市值（百万元） | 26,978.52 | | 总股本（百万股） | 2,621.82 | | 自由流通股（%） | 99.88 | | 30日日均成交量（百万股） | 20.79 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 19.6 | 18.5 | 18.8 | 19.0 | 19.0 | | 净利率(%) | 6.5 | 5.8 | 5.9 | 5.9 | 5.9 | | ROE(%) | 14.1 | 12.5 | 12.9 | 13.1 | 13.1 | | 资产负债率(%) | 61.3 | 60.2 | 60.2 | 60.5 | 60.3 | | P/E | 9.0 | 9.4 | 8.4 | 7.8 | 7.2 | | P/B | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 ## 风险提示 - 信用减值风险 - 海外订单转化不及预期 - 汇兑损失风险