20241117-银河期货-_烧碱周报_库存低且盘面显著贴水现货_但现货存转弱预期_32页_1mb

烧碱周报：供需转弱与基差修复预期

本周烧碱市场呈现供需矛盾加剧态势，主要观点如下：

一、核心矛盾：库存低位但供需中期转弱预期强烈
截至11月14日，全国主要厂家液碱库存同比下降88%，处于历史低位。但烧碱开工率和需求均出现转弱信号。其中：

1. 烧碱企业开工率环比提升0.5个百分点至82.6%，但冬季可能维持高位；
2. 非铝需求明显走弱，氧化铝反成主要支撑，但山东创源新装置备碱状态仍需观察；
3. 01合约进入春节倒计时，多头接货成本高企，空头压力显著。

二、价格与基差：期货贴水严重，修复预期待触发

• 烧碱主力合约SH01价格2610元/吨，山东32%液碱现货报价995元/吨（折百3109元/吨），基差499元/吨，贴水明显；
• 魏桥采购价975元/吨后，其液碱发货量显著回升，库存累库已现，后续降价预期升温；
• 若现货价格不及预期下跌，或因政策等利多驱动，期货或修复基差。

三、新增产能与需求：氧化铝成强支撑，但价格承压

• 新产能投放带动氧化铝需求攀升：沾化汇宏400万吨/年氧化铝产能首阶段投产；山东创源、中铝华晟等装置集中投产；
• 氧化铝开工率84%，运行产能达8830万吨，但环保管控影响短期产量波动；
• 氧化铝利润较好，高产意愿强，但云南限产预期悬而未决，山东大厂送货量回升现象值得警惕。

四、后市策略建议
单边策略：逢高抛空，短期宽幅震荡；套利及期权暂观望。需密切跟踪三大变量：

1. 魏桥液碱价格走势及库存变动；
2. 氧化铝新增产能去库进度；
3. 粘胶短纤、印染等下游需求变化。

注：以上总结基于银河期货研究员周琴观点，不构成投资建议，仅供参考。

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