20250827-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2025年半年报点评_财险COR改善明显_持续增配高股息资产_4页_842kb

中国平安2025年半年报分析总结

核心亮点

• 财险COR显著改善：2025年上半年财险综合成本率同比下降2.6个百分点至95.2%，赔付率与费用率均有优化，推动承保利润显著增长。
• 增配高股息资产：公司积极配置其他债权投资（OCI）类高股息资产，期末OCI占比提升至6.8%，非化综合投资收益率达3.1%，为投资收益提供支撑。
• 银保渠道高增：银保期缴新单同比增长149%，新业务价值率增长168.6%，渠道价值质量提升。

财务表现

• 业绩略降：上半年归母净利润680.5亿元，同比下降8.8%，主要受投资收益下滑影响。
• 营运指标稳健：归母营运利润同比增3.7%，EV较年初增8.2%，营运ROE达12.2%。
• 险种分化：
  • 财险业务收入增长2.3%，COR改善带动承保利润增长125.9%。
  • 寿险NBV达223.4亿元，同比增长39.8%（回溯口径），分红险占比提升至历史高点。

渠道与业务分析

• 个险承压：代理人数量及人均收入下滑，但NBV同比仍增长17%（回溯口径）。
• 银保渠道突破：聚焦价值经营，新单及期缴业务高速增长，新业务价值率提升明显。

估值与评级

• 维持“买入”评级：调整2025-2027年归母净利润预测至1346亿、1504亿、1648亿元，PEV估值降至0.67-0.72倍。
• 分红吸引力：中期股息同比增长2.2%，股息覆盖率达66%。

风险提示

• 长端利率超预期下降；
• 负债端增速未达预期。

财务摘要

• NBV增速：2025年预计同比增长4.0%，长期保持正增长。
• 投资端优化：权益类资产占比稳定在15%以上，OCI占比持续提升，降低利率风险敞口。

分析师观点：公司通过资产端优化与渠道结构调整对冲短期压力，维持高股息资产配置策略奠定估值基础，维持“买入”评级。