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中国平安2025年中报点评：银保扩张推动NBV快速增长，显著增配股票投资

分析师：孙婷
日期：2025年08月27日
评级：买入（维持）

主要发现

1. 2025年中报业绩表现

   • 归母净利润为680亿元，同比下降8.8%，主要受股票市场波动及业务结构调整影响。
   • 寿险业务NBV（新业务价值）同比增长显著，达39.8%，代理人数虽略有下降，但银保渠道贡献突出。
   • 投资端增配股票，股票投资占比同比提升2.8个百分点，综合投资收益率同比小幅提升0.3个百分点。

2. 业务亮点

   • 银保渠道快速发展，上半年银保新单期缴规模保费同比增149%，推动保险服务收入增长。
   • 财险业务承保利润同比增126%，综合成本率改善至95.2%，车险及保证保险业务表现优异。
   • 科技板块成功扭亏为盈，NBV利润率提升8.8个百分点。

3. 盈利预测与估值

   • 预计2025年归母净利润为1297亿元（前值1352亿元），维持“买入”评级。
   • 当前股价对应2025年预测EV/PBV为0.73x，PEV估值显著低于历史水平，具备中长期投资价值。

4. 风险提示

   • 长端利率趋势性下行可能压制保险负债端表现。
   • 新单保费增长不及预期的风险。
   • 股票市场波动对投资收益的影响。

### 详细摘要  
报告称，中国平安2025年上半年在银保渠道扩张与股票资产配置调整的推动下，非寿险业务表现亮眼，NBV增长显著。尽管整体净利润承压，但新业务价值持续改善，科技板块实现盈利转型。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强盈利弹性和长期价值，但需关注宏观经济与利率环境变化。