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白酒淡季继续去库 关注餐饮产业链

核心内容

本报告聚焦白酒与大众消费品行业，指出当前白酒行业仍处于深度调整期，酒企采取理性务实策略，通过产品、营销、管理等多维度创新应对周期性挑战。同时，报告关注餐饮产业链的复苏机会，并建议投资者关注相关企业。

主要观点

1. 白酒行业分析

• 行业阶段：白酒行业处于系统性重塑阶段，企业需通过创新与优化实现穿越周期。
• 去库存进展：多数酒企已启动全面去库存，库存周转效率被高度重视。
• 产品策略：头部企业通过布局超高端市场、优化价格体系、强化百元价格带等方式，提升市场竞争力。
• 动销与回款：多数酒企上半年动销实现两位数增长，回款进度普遍在55%以上，部分企业如五粮液、古井贡酒表现突出。
• 消费趋势：行业呈现头部化、C端化、低度化趋势，年轻消费群体逐步被吸纳，如五粮液世界杯联名系列销售表现亮眼。
• 市场预期：预计2026年上半年需求端冰点已过，库存与报表端仍需出清；2026年下半年在低基数下有望迎来边际改善。

2. 大众消费品行业分析

• 海天味业：拟回购A股股份10-20亿元，用于注销及员工持股计划，反映公司对自身价值的信心。
• 安琪酵母：受益于酵母蛋白、酵母提取物产能建设，有望开辟第二增长曲线。
• 消费复苏预期：随着扩内需政策逐步落地，若CPI持续上行，传统消费龙头有望触底回升。
• 餐饮产业链复苏：春秋假叠加世界杯、苏超等体育活动，将推动服务消费回暖，调味品、速冻、啤酒等细分板块受益。

关键信息

• 投资建议：
  • 白酒板块：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等龙头公司。
  • 大众品板块：建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等企业。
• 行业估值：白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平，具备中长期投资价值。
• 市场表现：
  • 本周食品饮料行业下跌2.36%，白酒板块跌幅最大，为2.50%。
  • 行业整体估值处于2019年以来较低水平，性价比逐步显现。
• 风险提示：包括食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等。

行业数据跟踪

• 社会消费品零售总额：当月同比数据反映消费整体疲软，但部分细分领域表现稳定。
• 餐饮业累计同比：显示餐饮消费存在复苏迹象。
• CPI走势：CPI逐步上行，有望带动物价走出通缩，促进消费回暖。
• 食品项CPI：食品价格波动反映消费市场变化，对调味品、速冻等板块影响显著。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅在10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在15%以上。
  • 增持：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在5%～15%之间。
  • 中性：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在-10%～5%之间。
  • 回避：预计6个月内股价相对沪深300跌幅在10%以上。

总结

当前白酒行业正处于深度调整期，酒企通过去库存、优化产品结构、加强渠道管理等措施，逐步恢复市场信心。估值处于低位，具备中长期投资价值。大众消费品方面，海天味业积极回购，安琪酵母受益产能扩张，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益于消费复苏与体育活动带来的服务消费回暖。建议投资者关注白酒及大众消费品领域的龙头企业，把握行业复苏机遇。