20231128-甬兴证券-医药生物行业点评_2023年医保谈判收官_医药行业景气度有望上行_9页_601kb

核心观点

赔报告指出，2023年医保谈判已结束，报道强调医保目录动态调整机制成熟，谈判结果公布后医药行业景气度有望上行，建议对医药生物行业给予“增持”评级。原因是医保谈判通过稳定企业预期和推动创新药放量，提振行业复苏信号，当前估值和基金持仓处于底部水平。

医保谈判情况

2023年医保谈判在11月底落下帷幕，共有168种药品进入谈判竞价环节（148种谈判药，20种竞价药），涉及肿瘤、罕见病和慢性病等领域，品种数量创历年之最。谈判工作流程分为五个阶段：准备、申报、专家评审、谈判竞价和公布结果。平均降幅预计保持稳定（约60%，历史范围50-65%），创新药通过谈判实现快速放量，如百济神州的替雷利珠单抗因纳入医保销售额大幅增长。

续约规则变化

2023年续约规则较往年更温和，包括加速部分品种进入常规目录、简化续约流程和降低降价压力。试点转常规管理，连续协议期内品种可获得更低降幅，医保支付节点金额上限提升，有助于创新药销售峰值增长。这些变化旨在稳定企业预期，减轻长期降价预期。

创新药机会

国产创新药积极参与医保谈判，多个新药通过形式审查，如恒瑞医药的奥特康唑、林普利塞；贝达药业的贝福替尼；信达生物的塞普替尼等。这些药物进入医保目录后对业绩贡献显著，推动行业创新放量。

投资建议

首次覆盖医药生物行业，给予“增持”评级。建议投资者关注医保谈判受益标的（如恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业）和创新医疗器械（如迈瑞医疗、联影医疗），风控企业扰动逐步出清，看好行业整体复苏和景气度提升。

风险提示

存在医保谈判降价超预期、政策变动不确定性或新药研发失败风险，可能导致行业表现不及预期。