20170402-广发证券-建筑材料行业行业跟踪_雄安新区设立_继续看好京津冀水泥_13页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

雄安新区的设立标志着京津冀协同发展进入新阶段，对区域水泥需求带来中线增长空间。该区域作为国家战略重点，未来2-3年将出现供需向上的趋势，区域内龙头企业冀东水泥和金隅股份将充分受益。

主要观点

• 雄安新区设立意义重大：新区定位为“千年大计”、“国家大事”，面积远超深圳和浦东，具有显著的区位优势和发展潜力。
• 京津冀水泥需求回暖：2016年京津冀水泥产量同比增长7.27%，显示出需求底部回升的迹象，成为全国需求增长最快的区域之一。
• 水泥价格大幅上涨：2016年京津冀水泥价格持续上涨，4月均价达到427元/吨，相比2016年3月低点上涨83%，表明市场进入复苏阶段。
• 区域龙头优势显著：金隅股份与冀东水泥合并后，熟料产能占比达60%，熟料产量占比达80%，控制区域内70%以上的石灰石资源，成为京津冀水泥行业的核心企业。
• 投资建议明确：继续看好京津冀水泥市场，重点推荐冀东水泥和金隅股份，认为其在供需改善和政策红利下具有较大增长潜力。

关键信息

区域发展背景

• 雄安新区设立是继深圳、浦东之后的又一国家级新区，定位为生态宜居、协调发展、创新驱动的示范区。
• 新区规划远期控制区面积2000平方公里，交通建设（高铁、地铁、高速公路等）将显著拉动水泥需求。
• 京津冀地区人均水泥消费低于长三角和珠三角，需求增长空间较大。

企业优势分析

• 冀东水泥：
  • 2016年水泥熟料销量6720万吨，同比增长13%，全年吨毛利44元，同比提升16元。
  • 合并金隅股份后，水泥产能将提升至1.7亿吨，熟料产能提升至1.17亿吨，成为京津冀地区水泥龙头。
• 金隅股份：
  • 拥有京津冀地区水泥产能约5000万吨，熟料产能约4000万吨。
  • 工业用地储备丰富，北京地区工业用地面积达540万方，具备良好的发展空间。
  • 持有冀东发展集团55%股权，通过整合有望进一步增强市场控制力。

市场趋势

• 京津冀水泥市场在2016年出现底部拐点，需求强劲回升，价格持续上涨。
• 京津冀地区水泥价格在2016年4月上涨至427元/吨，涨幅显著，显示市场回暖。
• 区域内供需格局改善，集中度提升，龙头企业将受益于行业复苏。

投资逻辑

• 政策驱动：雄安新区设立推动京津冀协同发展，提升区域经济地位，带动水泥需求。
• 供需改善：过去几年京津冀水泥需求疲软，但2016年已出现回升，未来有望持续增长。
• 龙头效应：金隅冀东作为区域龙头，具备资源和产能优势，有望在市场复苏中占据更大市场份额。

风险提示

• 京津冀地区固定资产投资下滑，可能导致水泥需求不及预期。
• 房地产市场景气度大幅下行，可能影响水泥消费。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。

联系方式

图表索引（摘要）

• 图1：京津冀地区和其他区域需求比较。
• 图2：京津冀地区历年水泥产量。
• 图3：京津冀水泥产量增速2016年重回正增长。
• 图4：2016年京津冀地区水泥需求强劲回升。
• 图5：京津冀地区水泥价格走势（元/吨）。
• 图6：京津冀地区水泥库容比（%）。

表格索引（摘要）

• 表1：京津冀近年主要发展政策动态一览。
• 表2：三大特区基本情况对比。
• 表3：三大特区发展潜力对比。
• 表4：京津冀地区水泥企业市占率排名。
• 表5：冀东金隅合并前后市占率变化。
• 表6：冀东金隅合并前后水泥产能布局情况。
• 表7：金隅股份北京地区工业用地情况。

总结

雄安新区设立推动京津冀水泥市场进入新的发展阶段，区域需求和价格均出现明显回升，龙头企业金隅冀东凭借产能和资源优势，有望在行业复苏中获得更大市场份额，成为投资重点。