20260708-东吴证券-国城矿业-000688.SZ-26H1业绩预告点评_Q2业绩环比高增_锂钼弹性持续释放_3页_442kb

国城矿业（000688）26H1业绩预告总结

核心内容概述

国城矿业在2026年上半年业绩表现强劲，预计归母净利润为9.0-10.0亿元，同比增长73%-92%（重组前口径），扣非净利润同比增长显著，达到774%-848%。其中，第二季度业绩环比大幅增长，主要得益于钼、锂、钛白粉及铅锌矿等多业务板块利润释放。公司未来成长空间广阔，尤其在锂、钼深加工领域，以及资源端价格波动带来的盈利弹性。

主要观点

1. 业绩表现

• 26H1归母净利润：预计9.0-10.0亿元，同比增长73%-92%；
• 26H1扣非净利润：预计9.1-10.1亿元，同比增长774%-848%；
• 26Q2业绩环比增长：归母净利润预计5.5-6.5亿元，环比增长55%-83%；扣非净利润预计5.5-6.5亿元，环比增长53%-80%。

2. 业务板块贡献

• 钼业务：贡献稳定利润，预计26Q2出货约1500-2000吨金属量，归母利润约2-3亿元。全年预计出货0.7万吨金属量，归母利润约9-10亿元；
• 锂业务：150万吨选厂产能利用率提升至90%，预计26Q2碳酸锂产量0.5-1万吨，全年目标2.5-3万吨，27年有望提升至4-5万吨；
• 钛白粉业务：受益于硫磺价格上涨，26Q2利润预计1-1.5亿元，全年有望贡献约3亿元；
• 铅锌矿业务：提供稳定现金流，26Q2预计贡献利润0.5-1亿元，全年有望贡献约3亿元。

3. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为23.5亿、31.4亿、39.1亿元，同比增长119%、34%、24%；
• 2026年PE（最新摊薄）：约17倍，2027年为13倍，2028年为11倍；
• 当前市值：约410亿元，对应2026年PE约17倍，估值处于合理区间。

4. 投资评级

• 评级：维持“买入”；
• 依据：钼价上涨弹性显著、钛白粉价格上涨贡献利润、锂业务放量及深加工潜力。

关键信息

1. 财务预测（2025A-2028E）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

2. 财务与估值指标

风险提示

• 价格波动风险：锂、钼等大宗商品价格波动可能影响公司盈利；
• 需求不及预期：新能源及半导体行业需求变化可能影响锂、钼等产品销售；
• 项目放量不及预期：锂矿选厂产能释放或不及预期；
• 收购进展不及预期：若国城实业收购未能如期完成，可能影响公司资源布局与盈利结构。

总结

国城矿业在2026年上半年业绩表现亮眼，受益于钼、锂、钛白粉及铅锌矿等多业务利润释放，业绩环比大幅增长。公司未来增长点主要来自锂矿产能释放及深加工布局，钼业务具备持续盈利能力，钛白粉与铅锌矿则为公司提供稳定现金流。盈利预测显示，公司2026-2028年归母净利润持续增长，估值合理，维持“买入”评级。但需关注价格波动、需求变化及项目进展等潜在风险。