20210302-山西证券-山证策略·3月观点_进可攻周期_退可守金融_47页_3mb

信义山证汇通天下：3月A股策略总结

核心内容

3月A股市场预计延续震荡格局，震荡中枢有望在货币政策稳定和两会政策利好背景下有所抬升。市场内部结构将进一步调整，低估值、顺周期板块有望进一步发力，而高估值成长股和价值龙头上涨乏力。建议投资者关注顺周期中上游行业（如有色、化工、机械）以及受益于通胀和加息环境的大金融板块（如银行、保险）。

主要观点

• 市场趋势：3月市场将保持震荡格局，但震荡中枢有望上移。
• 行业配置：重点关注顺周期（有色、机械、化工）和大金融（银行、保险）板块。
• 流动性环境：国内货币政策以“稳”为主，全年逐步回收流动性但短期节奏相对缓和。
• 通胀预期：全球经济复苏和再通胀预期增强，推动大宗商品价格上涨，催化海外通胀预期。
• 金融板块：受益于期限利差和信用利差扩大，盈利预期改善，具备防御性和对冲功能。
• 风险提示：需防范疫情反复、疫苗接种不达预期、经济数据下滑、中美摩擦升级、政策力度不及预期及美债收益率过快抬升等风险。

关键信息

顺周期板块表现

• 有色金属：2月涨幅达11.51%，是组合跑赢指数的主要原因。
• 机械设备：全球竞争力凸显，国内替代逻辑和海外出口逻辑同步走强。
• 化工：受益于经济复苏和再通胀预期，具备长期配置价值。
• 建材：性价比高，处于历史低位，具备配置潜力。

大金融板块配置逻辑

• 银行、保险：受益于通胀和加息环境，盈利预期改善，具备防御性。
• PB-ROE框架：为大金融板块提供选股参考，当前估值合理，盈利空间大。

大宗商品与通胀预期

• 铜、铝：价格快速上涨，库存处于历史低位，供需缺口明显。
• 全球通胀预期：受疫苗接种、经济复苏和财政刺激影响，持续升温。
• 美联储政策：可能提前缩表和加息，推动全球流动性收水。

经济与市场数据

• 国内经济复苏：终端需求有序恢复，PPI上行反映供需缺口扩大。
• 海外经济数据：美国、欧元区制造业PMI均高于预期，经济复苏预期增强。
• 流动性管理：央行保持等量续作MLF，维持市场流动性稳定。

公募基金与市场资金

• 公募基金：长期增长趋势明确，是市场重要增量资金来源。
• 市场资金面：2月因流动性收紧和春节因素，公募基金募集规模下滑。

历史估值与行业表现

• A股估值：上证指数PE处于历史低位，深成指PE处于合理区间。
• 历史数据回溯：通胀预期走高时，防御性板块（如保险、银行）表现较好。

风险提示

• 疫情再度大规模出现
• 疫苗接种进度不达预期
• 经济数据大幅下滑
• 中美摩擦再度升级
• 政策力度不达预期，宏观流动性大幅收紧
• 美债收益率过快抬升

附录：分析师信息

• 麻文宇：CFA，SAC NO: S0760516070001，TEL: 010-83496336，Email: mawenyu@sxzq.com
• 梁迪柯：CFA，SAC NO: S0760518070001，TEL: 010-83496302，Email: liangdike@sxzq.com
• 李杰：CPA，SAC NO: S0760520090001，Email: lijie@sxzq.com

研究助理信息

• 翟子超：FRM，TEL: 13681033618，Email: zhaizichao@sxzq.com