纺织服饰2023Q4及年报前瞻：品牌增长符合预期，制造订单逐步改善-20240115-国盛证券-16页_549kb

纺织服饰行业2023Q4及2024年展望

行业概况

2023年内，服饰品类公司终端零售呈现弱复苏趋势，经营杠杆拉动业绩同比增长。服装鞋帽针纺织品类零售额1-11月同比增长115%，金银珠宝类零售额增长119%。线下服装零售快速增长，线上增长稳健。

运动鞋服

2023Q4表现：

• 安踏品牌流水同比增长10%-20%高段
• FILA品牌流水同比增长25%-30%
• 特步品牌流水同比增长30%+
• 库销比持续改善，渠道库存健康

全年业绩预测：

• 安踏体育：收入同比+16%，业绩同比+26%
• 李宁：业绩同比下滑22%
• 特步国际：收入同比+10%，业绩同比+11%
• 361度：业绩恢复增长

2024展望：
终端需求复苏，库存改善预期增强，运动品牌流水增长，在奥运年背景下消费活跃度提升。

时尚服饰

男装业绩

• 报喜鸟： 2023年收入增长25%~28%，业绩增长50%
• 海澜之家： 预计收入增长17%~19%，业绩增长36%~41%
• 比音勒芬： 收入增长23%~26%，业绩增长30%~31%

女装及大众品牌

• 波司登：品牌羽绒服业务收入增长超24%，业绩增长25%~30%
• 歌力思：收入增长20%~23%，业绩扭亏
• 太平鸟：收入增速下滑，但业绩同比增长125%
• 森马服饰：收入增长5%~6%，业绩增长79%~88%

服饰制造

2023Q4订单改善显著：

• 申洲国际、华利集团等制造企业订单逐步恢复
• 下游库存去化导致制造公司收入同比正增长

2024展望：
订单稳步增长，产能利用率逐步改善，毛利率有望修复。

黄金珠宝

受益于金价上涨及消费需求恢复，2023Q4收入及业绩均表现亮眼：

• 老凤祥：收入增长15%~25%，业绩增长20%~30%
• 周大生：收入增长40%~50%，业绩增长50%~70%
• 潮宏基：收入增长15%~25%，扭亏为盈

投资建议

推荐股票及估值（2024年PE）：

• 运动鞋服：安踏体育（16倍）、波司登（13倍）
• 休闲服饰：比音勒芬（14倍）、报喜鸟（11倍）、海澜之家（10倍）
• 制造企业：申洲国际（19倍）
• 黄金珠宝：老凤祥（13倍）、潮宏基（13倍）

风险提示

• 消费环境波动
• 盈利质量修复不及预期
• 汇率波动
• 拓店不及预期
• 测算误差风险