20210117-中泰证券-有色金属行业周报_两个变化_新能源需求进一步推动下的锂_钴_稀土_以及信用拐点的不断确立_40页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了有色金属行业在2021年初的市场走势与投资机会，重点探讨了新能源需求推动下的锂、钴、稀土等小金属价格上涨趋势，以及基本金属和贵金属的市场表现。分析师谢鸿鹤维持对有色金属行业的“增持”评级，并指出中长期产业趋势明确，上游材料将进入三年景气上行周期。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• A股与有色板块：本周A股整体回落，有色板块环比下跌5.30%，跑输上证综指5.19个百分点。
• 贵金属：COMEX黄金与白银价格均出现下跌，分别为1.2%和2.63%。
• 基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格涨跌互现，整体维持高位。
• 小金属：锂、钴、稀土等小金属价格持续上涨，锂钴价格加速上行，需求端恢复，库存出清。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：经济仍处于扩张区间，CPI和PPI超预期回升，但M1、M2及社融同比均回落。
• 美国因素：疫情有所缓解，就业数据低于预期，拜登经济刺激计划推动财政政策加码。
• 欧洲因素：欧元区制造业和服务业PMI回升，ECB继续宽松货币政策，延长PEPP计划。

3. 贵金属分析

• 黄金：价格回落，但基本面仍有支撑，黄金ETF持仓回升，COMEX净多头结构延续。黄金龙头股估值处于历史底部，存在修复动力。
• 白银：光伏产业链步入景气周期，白银需求增长，供需关系趋紧，预计2021年白银供给将出现短缺，占总供给比例为1.27%-2.23%。金银比有望修复，白银工业属性恢复。

4. 基本金属分析

• 铜：国内外需求恢复，库存下降，价格维持高位。
• 铝：国内电解铝库存回升，盈利水平回落，预计2021年新增产能283.5万吨，对铝价形成压力。
• 锌：矿端供应偏紧，加工费下调，锌锭库存下降，价格高位回落。
• 锡：锡矿紧张，美元指数反弹，锡价承压。

5. 新能源金属分析

• 锂：碳酸锂价格继续上涨，供给趋紧，需求端持续向好，产业链排产增加。
• 钴：原料供应趋紧，下游需求增长，价格持续上行，折价系数提升。
• 稀土与磁材：供给端刚性，需求端强劲，进入“量价齐升”阶段，价格持续上涨。

投资建议

• 维持“增持”评级：有色金属行业具备中长期景气上行趋势，新能源上游原材料如锂、钴、稀土、磁材等需求复苏，供给端受限，价格有望持续上行。
• 重点标的：
  • 新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、正海磁材等。
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

风险提示

• 宏观经济波动：流动性变化可能对金属价格形成压力。
• 政策风险：进口及环保政策波动可能影响供给。
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期可能影响需求。
• 行业供需测算风险：相关假设可能与实际不符。

行业数据概览

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：23525.88亿元
• 行业流通市值：20017.27亿元

未来展望

• 新能源产业持续升温：国内与欧洲电动车市场共振，带动锂、钴、稀土等上游材料价格上涨。
• 光伏平价上网时代来临：白银需求将大幅增加，供需关系趋紧，工业属性凸显。
• 政策支持：国内《稀土管理条例》发布，供给端趋紧，推动价格上行。
• 逆周期政策延续：全球主要经济体维持宽松货币政策，支撑贵金属价格。

总结

有色金属行业在新能源需求推动下呈现积极态势，锂、钴、稀土等小金属价格持续上涨，基本金属维持强势，贵金属价格受宽松政策和光伏产业链发展支撑。分析师建议增持行业，重点关注新能源上游材料及贵金属龙头股，同时警惕宏观经济波动和政策风险。