20260625-万联证券-2026年5月社零数据跟踪报告_M5社零同比-0.6_增速由正转负_11页_1mb

2026年5月社零数据跟踪报告总结

核心内容概览

2026年5月，我国社会消费品零售总额为41,090亿元，同比增速由正转负，为-0.6%，较4月增速回落0.8个百分点。与此同时，CPI同比保持稳定，为+1.2%，与4月持平。线上零售额累计同比增速有所放缓，但网上零售额占社零总额比重仍维持在40.4%。

主要观点

1. 社零增速由正转负，消费信心修复受阻

• 2026年5月社零同比-0.6%，是年内首次出现负增长，表明消费市场复苏进程出现波折。
• 城镇消费品零售额同比-0.9%，乡村消费品零售额同比+1.5%，乡村消费韧性优于城镇。
• 限额以上企业商品零售额同比-5.2%，降幅较4月扩大0.3个百分点，显示高端消费市场承压。

2. 消费品类表现分化

• 必选消费：粮油食品类（+1.9%）、日用品类（+1.6%）、中西药品类（+4.0%）等品类增速持续收窄。
• 可选消费：饮料类（+6.1%）和服装鞋帽针纺织品类（+3.8%）增速扩大；烟酒类（+4.8%）、化妆品类（+2.5%）、通讯器材类（+0.7%）保持正增长但增幅收窄；文化办公用品类（-1.5%）、石油及制品类（-3.2%）、家具类（-8.7%）、金银珠宝类（-8.9%）、建筑及装潢材料类（-13.6%）等品类降幅收窄；体育娱乐用品类（-8.0%）降幅维持不变；家用电器和音像器材类（-15.6%）、汽车类（-16.1%）降幅进一步扩大。

3. 线上零售渗透率持续提升

• 2026年1-5月全国网上零售额累计达83,177亿元，同比+5.9%。
• 实物商品网上零售额累计达52,718亿元，同比+5.0%。
• 吃类、穿类、用类商品分别增长15.5%、7.2%、1.6%，其中吃类增长最为显著。

关键信息

投资建议

主线一：服务消费扩容提质

• 促消费政策导向保持稳定，但基本面复苏仍需时间。
• 建议关注：
  • 受益于政策催化与消费信心回暖的出行链相关公司；
  • 处于规模化扩张与市场份额提升阶段的连锁餐饮龙头；
  • 体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

主线二：情绪消费与国货崛起

• 潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高。
• 建议关注：
  • 具备全产业链布局、IP资源丰富、渠道广泛的潮玩龙头；
  • 注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红的黄金珠宝企业；
  • 强研发、产品力和营销能力突出的国货化妆品龙头。

主线三：需求复苏

• 食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。
• 建议关注：
  • 渠道库存有望去化的白酒龙头；
  • 需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；
  • 价格战结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；
  • 在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

风险因素

• 政策力度不及预期：可能影响消费复苏进程。
• 消费复苏不及预期：居民消费信心修复可能滞后。
• 宏观经济增长不及预期：整体经济环境影响消费能力。

投资评级

公司投资评级

基准指数

• 沪深300指数

风险提示

• 不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系。
• 投资决策应结合个人投资目的、财务状况及需求。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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