20131210-东北证券-医药行业_2014年度投资策略-紧跟政策导向_探寻真成长_30页_1mb

医药行业2014年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了医药行业在2013年的运行特点，并展望了2014年及未来几年的发展趋势。报告指出，医药工业处于调整期，但长期成长动力强劲，特别是受益于人口老龄化、医保制度优化及政策支持。医药板块估值合理，但存在分化，其中医疗器械和医疗服务板块估值偏高，而大市值企业估值相对较低。2014年政策总体中性偏利好，基药和医保目录调整可能推动行业估值修复。

主要观点

• 医药工业增长放缓：2013年医药工业增速与2012年基本持平，预计2014年仍维持慢增长，2015年可能迎来新的增长周期。
• 医药市值占比提升空间大：当前医药市值占比为5.2%，相比成熟市场仍有较大提升空间，预计可达到10%左右。
• 估值合理但分化明显：医药板块PE为35倍，整体估值合理，但小企业估值偏高，医疗器械和医疗服务板块估值偏贵。
• 政策利好：2014年政策将推动医保目录调整、基药使用比例提升、医疗服务价格回归等，有利于板块估值修复。

关键信息

医药工业运行特点

1. 处于调整期：医药工业增速放缓，但降幅趋缓，预计2014年增速在20%左右。
2. 中成药表现突出：中成药增速高于其他子行业，预计2014年增速略有放缓但仍高于行业整体。
3. 基层市场增速最快：基层医疗体系药品销售增速达27%，远高于医院和OTC市场。

医药产业成长动力

1. 人口老龄化加速：65岁以上人口占比持续上升，预计2020年将大幅增加，推动医疗保健需求增长。
2. “单独二胎”政策：将增加妇幼保健需求，促进相关产业增长。
3. 医保制度优化：基本医保覆盖率接近100%，人均筹资额将提高，医保保障力度增强。

医药板块估值分析

1. 估值合理：医药板块PE为35倍，预计2014年为30倍左右。
2. 估值分化：医疗器械和医疗服务板块估值偏高，但具备高成长潜力。
3. 大市值企业估值较合理：部分大市值企业估值偏低，具备投资价值。

基药政策与市场影响

1. 基药市场规模有望翻倍：预计2014年基药市场规模可达3800亿元，占药品市场30%。
2. 基药独家品种受益：基药独家品种受降价影响较小，如中恒集团、昆明制药等。
3. 地方基药增补目录：多个省份已发布基药增补目录，地方强势药企受益明显。

医疗服务业前景

1. 医疗服务接待量将翻倍：预计2017年门诊和住院人次分别增长124.8亿和3.5亿。
2. 医疗服务价格回归：取消“以药补医”将推动医疗服务价格提升，体现医院服务价值。
3. 复制扩张型企业受关注：具备可复制模式的医疗服务企业将获得更高估值，如凤凰医疗、通策医疗等。

医疗器械市场前景

1. 市场规模潜力大：预计2013年市场规模为2120亿元，药械比仅为1:0.17。
2. 进口替代趋势明显：中高端医疗器械国产替代即将爆发，部分企业已具备与外资同台竞争的能力。
3. 基础医疗器械升级需求：基层医疗设备更新需求增加，推动基础医疗器械市场发展。

国企改革对医药行业的影响

1. 提升国有药企估值：国企改革将增强国有药企的市场竞争力和估值潜力。
2. 大型国企主导市场：如天坛生物、国药股份、东阿阿胶等，具备较强的政策和资源优势。

投资建议

• 推荐企业：振东制药、以岭药业、科华生物、复星医药、康恩贝、国药股份等。
• 关注企业：中恒集团、鱼跃医疗、昆明制药、益佰制药、华仁药业等。
• 重点布局：受益于基药使用比例提升的基药独家企业、具备复制能力的医疗服务企业、进口替代潜力大的中高端医疗器械企业。

风险提示

• 价格调控超预期：可能对行业造成较大冲击。
• 医保控费过严：可能影响企业盈利能力和市场增长。