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新华文轩中报业绩总结与分析

核心内容概述

新华文轩发布2021年中报，显示上半年实现收入46.62亿元，同比增长29.3%；归母净利润6.03亿元，同比增长3.9%；扣非净利润6.17亿元，同比增长18.2%。公司业绩总体符合预期，收入与利润端均实现不同程度的反弹。

主要观点

• 业绩反弹：随着新冠疫情逐步控制，公司业绩出现反弹，收入与利润均实现增长。
• 双轮驱动：公司业务由出版和发行业务双轮驱动，两板块均表现良好。
• 增长潜力：教育信息化业务增长迅猛，成为新的增长点；互联网销售增长显著，显示出公司在电商新时代的适应能力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.13亿元、13.87亿元、15.2亿元，EPS分别为1.06元、1.12元、1.23元，PE分别为8.1倍、7.6倍、7倍，未来增长值得期待。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来稳健增长可期。

关键信息

出版业务

• 收入：2021H1为11.86亿元，同比增长24.9%。
• 毛利率：略微上升0.46pp至38.0%。
• 细分板块：
  • 教材及教辅：收入6.77亿元，同比增长13.1%，毛利率提升2.81pp。
  • 大众出版：收入3.57亿元，同比增长52.2%，逐渐走出疫情阴霾。

发行业务

• 收入：2021H1为40.7亿元，同比增长28.9%，为公司第一大收入来源。
• 教育服务业务：收入26.4亿元，同比增长18.4%，新业务如课后延时服务、劳动与实践教育等推动增长。
• 教育信息化业务：收入同比增长196.2%至1亿元，增长潜力显著。

互联网销售

• 收入：2021H1为10.5亿元，同比增长53%。
• 渠道拓展：公司通过第三方电商平台、官网、新媒体电商等实现全渠道拓展，协同效应明显。
• 市场地位：在天猫、京东等平台保持图书类销售TOP3的排名。

物流与供应链

• 自有渠道出版物流转总码洋：达到157亿元，同比增长34%。
• 物流服务：助力提升供应链整体服务水平和盈利能力。

盈利预测与估值

风险提示

• 市场竞争风险：市场准入或行业监管政策放宽可能加剧竞争。
• 管理风险：公司规模扩大可能带来管理挑战。

相关研究

• 主营业务结构：公司主营业务包括发行业务、出版业务及其他业务。
• 2020年业绩：发行业务收入78亿元，同比增长4.34%；出版业务收入24.4亿元，同比下降6.26%。
• 2021H1业绩：发行业务收入40.7亿元，同比增长28.94%；出版业务收入11.9亿元，同比增长24.86%。

可比公司估值

财务指标

关键假设

1. 出版业务：预计2021-2023年收入增速为10%、8%、6%，毛利率维持在38%。
2. 教育信息化业务：预计2021-2023年收入增速为4.3%、8%、6%，毛利率分别为33%、34%、35%。
3. 其他业务：预计2021-2023年收入增速为32%、30%、28%，毛利率恢复至2019年正常水平。

总结

新华文轩在2021年上半年业绩稳健增长，受益于疫情后经济回暖和图书文化消费需求复苏。公司通过“出版+发行”双轮驱动，实现了收入与利润的双重提升，其中发行业务表现尤为突出，教育信息化和互联网销售成为新增长点。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，尤其在教育信息化和大众出版领域，盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。尽管存在市场竞争和管理风险，但公司整体前景乐观，维持“买入”评级。