20210414-浙商证券-华夏航空-002928.SZ-华夏航空2020及21Q1业绩预告点评_20Q4归母净利润大增224_业绩超预期_4页_541kb

华夏航空2020及2021Q1业绩预告总结

核心内容概览

华夏航空（股票代码：002928）于2021年4月14日发布了2020年及2021年第一季度的业绩预告。报告指出，公司在多重因素推动下，2020年Q4归母净利润同比大幅增长224%，超出市场预期，而2021年Q1则预计归母净利润为-0.42至-0.55亿元。

主要观点与关键信息

2020年全年业绩回顾

• 营业收入：约47.3亿元，同比下降13%。
• 归母净利润：约6.1亿元，同比增长22%。
• 营业利润：约7.1亿元，同比增长31.2%。
• 利润总额：约7.2亿元，同比增长23.6%。
• 主要增长原因：
  • 支线航空补贴增加，2020年获得补贴3.0亿元，对税后利润影响2.5亿元。
  • 资产处置收益显著，出售三架CRJ-900NG型飞机产生3.64亿元资产处置损益，对税后利润影响0.9亿元。
  • 成本控制有效，油价下降及运营优化提升了公司经营效益。

2020年第四季度业绩亮点

• 营业收入：约14.0亿元，同比增长2.1%。
• 营业利润：约5.2亿元，同比增长361.9%。
• 归母净利润：约4.4亿元，同比增长224%。
• 业绩超预期原因：
  • 支线航空补贴增量影响税后利润0.7亿元。
  • 资产处置损益对税后利润影响约0.9亿元。
  • 成本下降，公司经营效益提升，即使不考虑补贴和资产处置收益，2020年Q4归母净利润仍为1.0亿元，而2019年Q4为-0.4亿元。

2021年第一季度展望

• 归母净利润：预计为-0.42至-0.55亿元，相比去年同期增长约0.4至0.5亿元。
• 影响因素：
  • 疫情反复及防控措施影响旅客出行需求。
  • 新租赁会计准则实施导致美元负债增加，叠加汇率上升，财务费用增加。

投资要点

支线航空补贴驱动业绩增长

• 支线航空补贴从2017年的1.0亿元增长至2020年的3.0亿元，占补贴总额比例从11%提升至20%。
• 支线航空补贴已成为公司净利润增长的重要驱动力，2019年及2020年分别贡献约36%和42%的税后净利润。

成本管控与套期保值业务

• 公司持续开展套期保值业务以降低汇率与利率波动对公司的影响。
• 2021年套期保值业务规模不超过人民币7.96亿元或等值外币，以及利率套期保值业务不超过2.94亿元或等值外币。

盈利预测与估值

• 公司预计2021年起受疫情影响较小，国内出行需求逐步恢复。
• 通程航班客运量占比提升至10%，辅收体系创新为未来增长提供支撑。
• 未来三年或为公司高速发展期，给予2021年25倍P/E估值，对应目标股价19.00元/股，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期。
• 政府补贴政策变化。
• 相关政策调整带来的不确定性。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%至+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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