深度报告-20210425-东吴证券-宏盛科技-600817.SH-深度系列二_两大预期差_宇通份额提升_盈利领先验证优势_21页_1mb

宏盛科技（600817）深度系列二总结

核心内容

宏盛科技（600817）在环卫新能源领域展现出显著的增长潜力和竞争优势。公司通过电动装备份额提升和盈利领先，验证其在行业中的核心竞争力。预计2021-2023年公司归母净利润将分别达到3.63亿、4.54亿和5.69亿元，同比增长分别为23.5%、24.9%和25.3%。对应EPS分别为0.67元、0.84元和1.05元，PE分别为26倍、20倍和16倍。

主要观点

1. 环卫新能源替代潜力大

   • 环卫新能源替代有助于实现碳达峰和碳中和目标，具备高减碳效率。
   • 2021年Q1环卫新能源销量同比大增55%，真实新能源渗透率提升明显。

2. 政策与经济性推动行业增长

   • 2021年起，国家生态文明试验区和大气污染防治重点区域对新能源环卫装备的替代比例要求为不低于52.62%。
   • 新能源环卫车全生命周期平价预计在2025年实现，经济性拐点将加速行业放量。

3. 两大预期差验证竞争力

   • 预期差一：公司新能源装备销量市占率提升至29.29%，传统装备市占率也有所提升，强化渠道能力。
   • 预期差二：新能源装备毛利率仍高于同业5个百分点，体现公司成本优势。

4. 产品力与服务优势显著

   • 公司中高端装备销量占比长期维持在68%以上，有助于提升整体平均单价。
   • 随着环卫全面市场化，具备强制造和服务能力的企业将在竞争中占据优势。

关键信息

盈利预测

市场数据

基础数据

未来增长预测

• 稳定渗透期（2020-2025年）：预计新能源渗透率从3.31%提升至15%，销量CAGR为48.01%。
• 快速放量期（2025-2030年）：预计新能源渗透率从15%提升至80%，销量CAGR为47.46%。

风险提示

1. 环卫新能源渗透率不及预期
2. 环卫市场化率不及预期
3. 市场竞争加剧

行业分析

• 环卫新能源市场有望在2030年实现80%的渗透率，市场规模达971.14亿元。
• 公司凭借制造和服务优势，在新能源放量期有望持续受益。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司将在环卫电动化长期红利中持续获益，未来3年环卫装备和环卫服务业绩有望高增。