20220515-安信证券-银行_融资需求疲弱_未来如何破局__6页_294kb

2022年4月金融数据总结

核心内容

2022年4月金融数据表现疲软，新增信贷和社融均低于市场预期，反映出当前融资需求整体低迷。新增信贷6454亿元，同比少增8231亿元；新增社融9102亿元，同比减少9468亿元。这一数据表明，实体部门融资意愿不足，居民部门也出现“缩表”迹象，但非信贷类融资有所改善。

主要观点

1. 实体部门融资需求疲弱

• 新增实体部门贷款首次为负：4月新增实体部门贷款为-1532亿元，为有统计数据以来首次出现负值，显示融资需求比2008年金融危机和2020年疫情初期更差。
• 对公信贷增长乏力：
  • 短期贷款减少1948亿元，但略好于去年同期，符合季节性规律。
  • 中长期贷款仅为2652亿元，同比减少3953亿元，显示企业扩大融资规模意愿不足。
• 企业观望情绪浓厚：受疫情影响，部分企业停工停产，供应链受阻，原材料短缺，叠加PPI高企，企业更关注生存而非扩张，导致银行对公信贷增长依赖票据融资。

2. 居民部门融资意愿下降

• 住户贷款负增长：4月新增住户贷款为-2170亿元，同比少增7453亿元，居民部门再度出现净融资额为负。
• 按揭贷款、消费贷款、经营性贷款均负增长：
  • 住房按揭贷款为-605亿元，显示房地产市场依然低迷。
  • 消费贷款受疫情抑制线下消费活动影响，增长乏力。
  • 个人经营性贷款在融资条件宽松的情况下仍出现负增长，显示小微业主有效融资需求不足。

3. 非信贷融资改善

• 信托贷款、委托贷款延续改善：显示资管新规过渡期结束，表外业务压降趋缓，地产和城投平台融资条件逐步放松。
• 企业债、政府债、股票融资基本稳定：反映融资条件整体不差，政策支持效果显现。

4. 融资结构性矛盾突出

• 信贷“塌方”与非信贷融资稳定形成对比：表明融资需求在不同部门间存在显著差异。
• 疫情导致企业与居民融资趋于谨慎：而政府部门仍在扩张融资，显示政策发力方向。

5. M2与社融增速背离

• M2持续回升，社融增速回落：4月末M2增速回升，社融增速明显下降，两者背离可能由以下因素导致：
  • 居民投资资金回流银行体系，形成存款。
  • 银行拆借给非银机构的款项增加，计入M2但不计入社融。
  • 财政支出加快，资金转移至企业或居民部门。

6. 实体部门流动性不差

• M1增速回升至5.1%：显示企业活期存款增加，流动性状况良好。
• 企业持币观望：反映经济下行压力加大，投资意愿低迷。

关键信息

• 政策方向：央行表示宏观杠杆率可能上升，宽信用仍是政策方向。
• 可能的政策工具：
  • 财政进一步发力，地方政府专项债将在6月底前发完。
  • 贷款利率继续下行，降低企业融资成本。
  • 加快复工复产，推动融资需求改善。
• 行业评级：投资评级为“领先大市-A”，行业表现相对收益为-4.07%，绝对收益为-8.85%。
• 重点推荐标的：
  • 短期：宁波银行、常熟银行、邮储银行。
  • 中期：招商银行、平安银行、兴业银行。

风险提示

• 稳增长政策不及预期。
• 地产行业风险加速暴露。

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总结

2022年4月金融数据反映融资需求疲弱，尤其是实体和居民部门，但非信贷融资有所改善。政策层面正通过财政发力、利率下行和复工复产推动宽信用政策，短期内对银行股可能带来波动，但中长期配置价值仍较高。