20220515-国盛证券-策略周报_信贷冰点_反攻继续_16页_1mb

报告摘要

投资策略总结

核心内容

五一后A股市场持续反弹，全A指数连涨5日，累计反弹超200点。超跌成长股表现强势，尤其是新能源车、光伏、半导体等板块，成为市场反弹的主要驱动力。4月金融数据低于预期，显示信用端收缩，但市场仍延续反弹趋势，表明风险偏好有所修复。二季度市场已进入中期，后续配置思路需关注稳增长与成长股之间的切换。

主要观点

成长股反弹逻辑：
- 上海疫情好转，长三角复工复产积极，缓解供应链悲观预期。
- 实体需求与信贷需求双弱，导致稳增长板块预期反复。
- 美联储加息预期见顶，美债利率回落，推动成长股估值修复。
信贷环境与市场走势：
- 企业中长贷是影响A股走势的核心因素，2020年以来相关性显著增强。
- 信贷触冰意味着市场反弹的三级驱动已就位：疫情拐点、联储紧缩预期峰值、信用扩张拐点。
- 5-6月政府债发行提速，有望推动信用企稳，但地产链问题尚未解决，信用传导仍不畅。
中期配置思路：
- 超跌成长股短期仍有弹性，建议继续看短做短。
- 稳增长方向可关注优质中小行、国企开发商、地方高成长建筑。
- 困境反转板块如养殖、免税、酒店，以及中短期盈利确定的光伏、农化、油运等具备配置价值。
- 预计下半年风格将向中下游转移，大消费与中游制造或迎来战略机遇。

关键信息

信贷触冰与市场反攻

4月新增社融和人民币贷款均低于预期，显示信用收缩。
企业中长贷增速持续下滑，表明实体融资需求低迷。
若4月为中长贷的冰点，意味着市场反弹的三大驱动已到位，后续信用有望企稳。

行业推荐

优质区域行：
- 宽松政策推动银行股修复，区域龙头银行弹性更大。
- 政策向长三角等核心区域倾斜，提升其市占率与资产增速。
国企开发商：
- 政策持续支持改善性住房需求，地产链有望逐步修复。
- 国企开发商在拿地和融资方面更具优势，毛利率改善。
地方基建：
- 地方专项债发行提速，基建投资增速有望提升。
- 地方政府将重点支持国有上市基建企业，提升融资能力。
化肥行业：
- 海内外供给受限，叠加春耕旺季，推动化肥价格持续上涨。
- 行业景气周期延长，一体化发展支撑中长期成长。
油运行业：
- 原油库存低位，补库确定性增强，运价有望回升。
- 俄乌冲突加剧欧洲能源缺口，进一步推升油轮运价。
光伏设备行业：
- 欧洲与国内装机需求高增，行业景气周期有望延长。
- 技术迭代推动设备厂商受益，合同负债与在手订单显示行业景气度提升。

交易情绪与市场复盘

市场情绪触底反弹，成交集中度回落至80%分位线。
行业多数上涨，汽车、电力设备和电子板块表现突出。
全球市场普遍下跌，美元指数上涨，人民币继续贬值。
A股估值回升，风险溢价回落，市场整体呈现反弹态势。

风险提示

疫情发展失控；
经济大幅衰退；
政策超预期变化。

总结

当前市场在疫情好转、联储加息预期见顶、信贷触冰的背景下，延续反弹趋势。成长股因超跌与基本面修复成为短期主线，稳增长板块则在政策支持下具备中长期配置价值。建议投资者关注科创板、光伏、农化、油运等具备高增长与低估值的板块，同时留意地产链修复与基建投资提速带来的结构性机会。风险方面，需警惕疫情反复、经济下行及政策变动带来的不确定性。

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