20260302-财信证券-固定收益月报_债市环境偏有利_信用利差有望维持低位_10页_1mb

固定收益报告总结（R3）

核心观点

• 债市环境偏有利：当前资金面整体合理充裕，央行通过公开市场操作有效维护流动性，市场对利率债和信用债均表现出一定配置意愿。
• 利率债走势：国债和国开债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行幅度最大，为3.6BP；国开债收益率也呈现整体下行趋势，5年期国开债收益率下行4.5BP。
• 信用债表现：信用利差有望维持低位，中短久期和中低评级信用债收益率下行幅度较大，表明市场对信用债的偏好有所增强。
• 投资策略：利率债可逢调整做多，信用债则适合采用套息加杠杆和骑乘策略，把握利差压缩机会。
• 风险提示：需关注经济数据回暖、资金面趋紧、政策规模超预期以及超预期风险事件的发生。

货币市场

• 资金面状态：2月央行净投放1795亿元，资金面整体合理充裕。
• 关键利率：截至2月28日，R001收于1.34%，较上月末下行16.8BP；R007收于1.51%，较上月末下行13.3BP。
• 公开市场操作：央行本月逆回购投放42989亿元，国库现金投放1500亿元，MLF投放6000亿元，逆回购到期44194亿元，国库现金定存到期1500亿元，MLF回笼3000亿元。

债券市场

3.1 利率债

• 收益率变化：国债和国开债收益率多数下行，1年期国债收益率上行1.7BP，3年期国债收益率下行2.4BP，10年期国债收益率下行3.6BP；国开债方面，1年期下行1.4BP，5年期下行4.5BP，10年期下行2.4BP。
• 发行情况：本月利率债总发行量为25972亿元，较上月减少；净供给量为12857亿元，较上月减少。其中，国债发行10220亿元，净融资4021亿元；地方政府债发行11582亿元，净融资10162亿元；政金债发行4170亿元，净融资-1326亿元。

3.2 信用债

• 收益率变化：中短票和城投债收益率多数下行，其中5年期AA中短票收益率下行4.35BP，城投债5年期AA收益率下行9.74BP。
• 信用利差：企业信用利差多数上行，央企债券信用利差上行1.54BP；城投债信用利差整体下行，AAA、AA+、AA级分别下行0.7BP、2.11BP、2.71BP。
• 发行情况：本月信用债新发行规模为5906亿元，较上月减少；净融资规模为1106亿元，较上月减少。城投债新发行2615亿元，净融资78亿元，较上月明显减少。

债券发行结构

• 按主体评级：AAA级债券收益率下行0.46BP；AA+及AA级债券收益率分别上行0.1BP和11.98BP。
• 按到期时间：1-3年期、3-5年期、5-10年期债券收益率分别下行0.92BP、0.88BP、0.58BP。
• 按企业性质：
  • 地方国有企业发行4204亿元
  • 中央国有企业发行1262亿元
  • 公众企业发行168亿元
  • 民营企业发行194亿元
  • 集体企业发行21亿元
  • 外商独资企业发行30亿元
• 按券种：
  • 中票发行1731亿元
  • 公司债发行2096亿元
  • 短融发行1721亿元
  • PPN发行357亿元

风险提示

• 经济数据回暖：可能对债市形成压力。
• 资金面趋紧：3月资金利率或受跨季需求扰动。
• 政策规模超预期：可能影响市场预期。
• 超预期风险事件：如美伊冲突或中美谈判进展等。

投资评级系统说明

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者参考。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容仅为信息提供，不构成投资建议或要约。
• 报告版权归财信证券所有，未经书面授权不得使用、转载或传播。

联系信息

• 财信证券研究发展中心
• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438