2021建材行业年度投资策略：穿越周期，找寻成长-20201124-华安证券-42页_1mb

报告摘要

穿越周期，找寻成长 - 2021建材行业年度投资策略总结

核心内容

2020年建材板块表现优异，涨幅居申万一级行业前列，跑赢沪深300指数。板块内顺周期建材和消费建材均取得良好表现，其中水泥、玻璃、玻纤、减水剂等顺周期建材在不同季度表现突出；消费建材中的五金、防水、涂料等细分行业涨幅显著，龙头公司表现强劲。2020Q3建材板块业绩普遍转正，Q4需求释放良好，整体呈现结构性行情。

当前建材板块整体估值处于历史低位，尤其是顺周期建材和消费建材的估值分化将持续。随着国内经济持续向好、市场风险偏好提升以及外需复苏，顺周期建材估值修复趋势有望延续。消费建材板块中，具备成长属性的龙头企业将享有更高的估值溢价，报表质量将成为影响估值的关键因素。

主要观点

2020年表现：建材板块涨幅显著，周期与成长板块共振，水泥、玻璃、玻纤、减水剂等顺周期建材和消费建材中的防水、涂料、五金等细分行业表现突出。
估值水平：当前建材板块整体PE（TTM）为15倍，低于过去5年中位数21倍，处于低位。顺周期建材估值修复趋势预计延续。
风险偏好提升：2021年主题投资机会将提升市场风险偏好，成长赛道将受到更多关注，建材中的成长股有望吸引高风险偏好的资金。
消费建材逻辑：消费建材板块强者恒强，龙头公司具备品牌、渠道、商业模式壁垒及优质报表，未来业绩和估值修复空间较大。
顺周期景气向好：供需格局持续优化，叠加全球经济复苏预期，顺周期建材（水泥、玻璃、玻纤、减水剂）将保持高景气度，水泥周期性弱化，玻纤受益于外需复苏。
政策利好：“十四五”规划和“双循环”政策将带来基建和地产投资需求的提升，专项债加码、REITs试点、西部大开发、旧改等政策利好将推动建材行业长期发展。

关键信息

投资主线

风险偏好提升，优选成长赛道
- 成长股在周期类板块中具备吸引力，尤其是建材中的成长股。
寻找高质量增长的消费建材龙头
- 消费建材企业需关注营收质量、盈利质量和现金流，特别是B端和C端龙头。
顺周期景气向好
- 水泥、玻璃、玻纤等顺周期建材行业景气度持续提升，行业周期性弱化，估值修复趋势延续。
政策利好打开中长期需求空间
- “十四五”规划、专项债、REITs试点、西部大开发、旧改等政策将推动建材行业需求增长。

重点推荐标的

海螺水泥：受益于区域资源优势、成本优势和规模优势，未来三年盈利增长可期，给予“买入”评级。
苏博特：技术实力强，产能扩张支撑增长，给予“买入”评级。
东方雨虹：防水行业龙头，成长空间大，报表修复带来估值提升，给予“买入”评级。
中国巨石：玻纤行业龙头，受益于供需优化和产能扩张，给予“买入”评级。
伟星新材：消费属性强，报表优秀，具备良好渠道优势，给予“买入”评级。

详细分析

顺周期建材

水泥：2020H1受益于基建和地产需求复苏，全年呈现季节性波动，但Q4需求释放良好，预计2021H1估值修复趋势延续。区域分化明显，华东、华南地区表现优于其他地区。
玻璃：2020H2涨价去库超出预期，行业进入景气上行通道。2021年供给端扩张受限，需求端持续回暖，尤其是光伏玻璃需求增长。
玻纤：2020H2进入底部向上通道，受益于外需复苏和下游需求回暖。未来1-3年供给端产能增加边际影响有限，行业景气度有望持续提升。
减水剂：受益于基建投资和地产需求，具备Beta与Alpha双重投资机会，行业出清加速，龙头份额提升。