固收系列专题浅：谈货币政策工具-20180731-万联证券-11页

浅谈货币政策工具总结

核心内容

本文围绕中国人民银行在2018年上半年的货币政策工具运用展开分析，重点探讨了货币政策调控方式的变化。随着经济环境的复杂化，央行在保持稳健中性货币政策基调的同时，不断丰富政策工具箱，提升调控的精准性和灵活性，以应对去杠杆、调结构、控风险等对内目标以及贸易战和地缘政治变化等对外挑战。

主要观点

1. 货币政策工具体系多样化
   央行主要运用以下三类货币政策工具：

   • 利率政策：通过调整基准利率、法定存贷款利率等，影响市场利率水平。
   • 存款准备金政策：通过调整存款准备金率调控货币供应量。
   • 公开市场操作：包括回购交易、现券交易、央行票据发行等，用于调节流动性。

2. 2018年货币政策工具运用特点

   • 非常规性工具力度增强：央行通过定向降准、临时准备金动用安排（CRA）、MLF担保品范围扩大等方式，精准投放流动性，支持特定领域如小微企业、绿色经济等。
   • 常规操作更精细化：逆回购操作频率和规模提升，7D逆回购成为主流，反映央行对短期流动性的精准调控能力增强。
   • 流动性分层管理：通过提升非银机构融资成本，引导资金流向实体经济，优化市场流动性结构。

3. 货币政策框架转型
   央行货币政策逐步从“数量型”向“价格型”转变，强调利率、汇率等价格工具的作用，减少对数量工具的依赖。

4. 预期管理强化
   央行通过高频操作和主动公告，引导市场预期，增强调控的前瞻性和灵活性。

5. 政策灵活性与针对性提升
   针对特殊时点（如春节、季末、税期）的流动性缺口，央行创新推出TLF和CRA等工具，实现流动性调控的精细化。

关键信息

货币政策工具分类及主要功能

2018年上半年货币政策操作情况

• 非常规工具使用：三次定向降准，释放约1.2万亿流动性；CRA释放近2万亿临时流动性；MLF担保品范围扩大，支持小微企业和绿色融资。
• 常规操作：逆回购操作62次，MLF操作62次，合计操作136次，7D逆回购操作频率最高。
• 操作量：7D逆回购投放量最高，MLF次之；净投放量为1790亿元。

货币政策变化趋势

• 调控方式转变：从数量调控转向价格调控，强调利率和汇率的引导作用。
• 流动性管理精细化：操作期限标准化，逆回购和MLF成为主要工具。
• 预期管理增强：央行通过高频操作和主动公告，引导市场预期，增强调控灵活性。
• 分层调控机制：通过利差扩大，引导资金流向实体经济，实现流动性分层管理。

风险提示

央行货币政策工具的运用会根据经济基本面变化而动态调整，未来政策方向亦需持续关注，避免单一工具依赖，增强政策的前瞻性和适应性。

结语

综上所述，2018年央行货币政策工具的运用体现出更强的针对性、灵活性和前瞻性，为应对复杂经济环境提供了有力支撑。未来货币政策将继续向精细化、精准化方向发展，强化价格调控和预期管理，以实现多重经济目标的平衡。