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水利债投资价值分析总结

核心内容

水利是指对自然界的水进行控制、调节、治导、开发、管理和保护，以防治水旱灾害，并开发利用水资源的各项事业和活动。水利工程按目的或服务对象可分为防洪工程、农田水利工程、水力发电工程、航道港口工程、城镇供水排水工程、水土保持工程等。水利建设作为国家基础设施建设的重点支持领域，是政府财政资金的重要投向之一。

主要观点

• 水利建设的战略意义：水利建设对保障人民生命财产安全、促进农业稳定发展、改善生态环境具有重要意义，是国家基础设施建设的重要组成部分。
• 财政与金融支持：中央财政资金持续投入，同时一系列财政金融优惠政策支持水利建设，包括财政补贴、专项基金、税收优惠、抵押补充贷款等，以鼓励社会资本参与。
• 投资现状：2016年全社会水利建设投资计划为6,099.6亿元，其中防洪及水资源工程为投资重点。2017年水利投资再创新高，达到7,176亿元，水利在建投资规模达到1万亿元。
• 投资方向：水利债投资重点围绕农田水利、防洪、水资源配置、水土保持、城市排水等方向，其中农田水利工程是农村基础设施建设的重点。
• 城投债筛选标准：投资者应关注募集资金用途、发行主体评级、债项评级、国开行和国开证券的参与方式以及还款资金来源。
• 风险提示：地方债务监管趋严、城投公司加速转型、金融监管超预期等可能对水利债的投资造成影响。

关键信息

水利投资资金来源

• 2016年全社会水利建设投资计划为6,099.6亿元，较上年增长11.87%。
• 中央政府投资1,679.2亿元，地方政府投资2,898.2亿元，国内贷款879.6亿元，债券投资3.8亿元。

水利投资重点方向

• 防洪工程投资2,077亿元，增长7.6%。
• 水资源工程投资2585.2亿元，减少4.55%。
• 水土保持及生态建设工程投资403.7亿元，增长109.28%。
• 水电工程投资166.6亿元，增长9.53%。
• 行业能力建设投资56.9亿元，增长94.86%。
• 前期工作投资174亿元，增长70.76%。

水利债投资建议

• 农田水利建设城投债：共15只，如12 淮安水利债、12 珠海水务债等。
• AA主体评级且AA+债项评级的水利城投债：共44只，如08 诸城企业债、09 青州企业债等。
• AA主体评级且AA债项评级的水利城投债：共171只，如10 嘉建投债、11 娄底城投债等。
• 国开证券为主承销商且国开行为监管人的水利城投债：共8只，如11宜昌城投债、11吴国资债等。
• 国开行为主承销商的水利城投债：共5只，如05川投资 02、15株城发 MTN001等。

还款资金来源

• 政府负有偿还责任：共3只，如15南昌水投MTN001、16怀化水投MTN001等。
• 政府设立专项偿债基金：共3只，如08 诸城企业债、09 青州企业债等。
• 政府回购：共129只，如10嘉建投债、11皋交投债等。
• 政府专项补贴：共40只，如13宜环科债、14青岛城阳债等。

风险提示

1. 地方债务严监管：可能导致地方政府对城投公司支持减弱。
2. 城投公司转型加速：信用资质明显分化，部分公司可能面临信用风险。
3. 金融监管超预期：可能致使债市利率大幅上行，城投公司再融资环境恶化，资金链承压。

数据来源

• 中国政府网
• 水利部
• 东吴证券研究所
• Wind资讯

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

结论

水利建设作为国家基础设施的重要组成部分，受到政策大力支持，具有较高的投资价值。投资者应关注募集资金用途、发行主体评级、债项评级、国开行和国开证券的参与方式以及还款资金来源等关键因素。同时，需注意地方债务监管、城投公司转型、金融监管等风险因素。