20230816-国信证券_香港_-新特能源-01799.HK-多晶硅产能持续释放_成本仍有下降空间_4页_873kb

新特能源 (1799HK) 报告摘要

分析师：徐进
机构：国信证券（香港）研究部
评级：买入（目标价20港元，2024年PE 67X）
发布日期：2023年8月16日

业绩概要

• 2023 H1营收同比+6668%至113亿港元，但归母净利润同比暴跌-5727%至5亿港元，主因多晶硅料价格大幅下挫。
• 多晶硅业务：产量达76.1万吨，增长6472%；受硅料均价从1762万/吨降至657万/吨影响，毛利率从12.7%降至-8.4%（单季数据存疑，建议复核年度报告）。
• 电站建设运营：收入稳定，但整体盈利承压。

产能与成本

• 产能扩张：新疆甘泉堡34万吨、内蒙古10万吨项目逐步达产，2023全年预计产21-22万吨多晶硅。
• 成本优化：当前全成本约7-7.5万/吨，预计年底降至5-5.5万/吨；内蒙项目调试完成后将提升盈利能力。

盈利预测

• 产量目标：2023/25年多晶硅产量为21/35万吨。
• 收益与利润：
  • 2023年预计营收329亿港元，净利润57亿港元（EPS 4.0港元）；
  • PE估值：当前PE 342X，2024年PE 493X。
• 估值建议：目标价20港元，对应2024年PE 67X，维持“买入”。

风险提示

• 价格波动：硅料价格超预期回调风险；
• 成本不及预期：新增产能利用率与盈利压力；
• 产能爬坡进度延迟：项目调试及投产进度影响。

财务摘要（关键数据）

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