2017-中投证券-中药行业深度报告系列之三：“药材飞”背后的药企影响探析-110802_34页_1mb

中药Ⅱ行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了中药Ⅱ行业的价格波动原因、未来走势、企业受影响程度及应对策略，最后提出了投资建议。

主要观点

1. 中药材价格波动原因：

   • 信息不对称导致供需失衡是中药材价格波动的根本原因。
   • 医改需求释放、种植萎缩、自然灾害、游资炒作等是价格波动的表面因素。
   • 信息体系建设的完善（如银花期货、成都中药材价格指数）有助于缓解供需失衡问题。

2. 中药材价格走势：

   • 中短期：整体价格将稳中趋落，部分品种如太子参价格将回归理性。
   • 长期：由于成本上升、需求增长、野生资源枯竭等因素，中药材价格仍有望继续上升。

3. 中药企业受影响情况：

   • 上游企业（如经销商、饮片龙头）受益于药材涨价。
   • 下游中成药企业因医保价格限制，受成本上涨影响较大，行业面临洗牌。

4. 应对策略：

   • 企业需合理存货、自建药材基地、开发新产品。
   • 政府可出台中药材收储、种植补贴、质量溯源等政策，稳定市场。

5. 投资建议：

   • 建议关注康美、紫鑫、阿胶、片仔癀、白药、益佰、天士力、红日、凯宝、江中、三九等企业。
   • 这些企业或受益于政策，或具备自主定价权，或受影响较小，具有较好的发展潜力。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司家数：55家
  • 总市值：4552亿元
  • 占A股比例：0.69%
  • 平均市盈率：78.42倍

• 中药材价格走势：

  • 2009年以来中药材价格指数上涨约2倍。
  • 太子参等栽种品种价格因种植面积恢复而有所回落。
  • 野生资源品种如水蛭、全蝎、肉苁蓉等价格持续上涨。

• 重点中药材品种：

  • 三七、金银花、板蓝根、丹参、人参、当归、阿胶、熊胆粉、红花、冬虫夏草等。

• 主要受影响企业：

  • 江中药业、华润三九、康缘药业、千金药业、众生药业、福瑞股份、九芝堂等。

• 政策支持：

  • 国家有望出台中药材收储、种植补贴、质量溯源等政策，以稳定市场和行业。

投资建议

1. 产业政策扶持企业

• 康美药业：巨资布局产业链，中药材贸易业务快速放量，维持强烈推荐。
• 紫鑫药业：人参价格回归，毛利率提升，维持强烈推荐。

2. 具备自主定价权的抗通胀企业

• 东阿阿胶：拥有自主定价权，毛利率稳步提升，维持强烈推荐。
• 片仔癀：产品价格不受限制，毛利率稳定，维持推荐。
• 云南白药：产品价格有较大弹性，毛利率受影响较小，维持强烈推荐。

3. 受影响较小的企业

• 益佰制药：毛利率稳定，维持强烈推荐。
• 天士力：产品价格弹性较小，维持推荐。
• 红日药业：毛利率变化不大，维持推荐。
• 上海凯宝：毛利率变化不大，维持推荐。

4. 受益于药材价格回落的企业

• 江中药业：成本压力有望缓解，维持推荐。
• 华润三九：成本压力有望缓解，维持推荐。

风险提示

• 中药材价格受信息不对称、自然灾害等因素影响较大。
• 产地集中，容易受到资金操纵。

附录信息

• 中药材与中药饮片的区别：

  • 来源相同，但加工方法不同。
  • 鉴别方法略有差异，监管要求不同。

• 国内各省主产中药材品种：

  • 北京：黄芩、知母、苍术等
  • 天津：酸枣、菘蓝、茵陈、牛膝、北沙参等
  • 上海：番红花、延胡索、栝楼、菘蓝等
  • 重庆：黄连、杜仲、厚朴、半夏、天冬、金荞麦、仙茅等
  • 河北：知母、黄芩、防风、菘蓝、柴胡、远志、薏苡、菊、北苍术、白芷、桔梗、藁本、紫菀等
  • 山西：黄芪、党参、远志、杏、小茴香、连翘、麻黄、秦艽、防风、猪苓、知母、苍术、甘遂等
  • 辽宁：人参、细辛、五味子、藁本、黄檗、党参、升麻、柴胡、苍术、薏苡、远志、酸枣等
  • 吉林：人参、五味子、桔梗、党参、黄芩、地榆、紫花地丁、知母、黄精、玉竹、白薇等
  • 甘肃：当归、党参、黄(红)芪、柴胡、大黄、黄连等