20251113-浙商证券-2026年中药行业年度投资策略_十五五_蓄势_基药目录待发_23页_1mb

专业报告总结

核心观点：
2026年中药行业前景积极，受2025年Q1-Q3收入增速环比改善、毛利率修复和低估值驱动。央国企需求拉动将促进增长，板块估值处于低位，有望吸引资金流入。推荐投资标的包括“药中银行”类别如东阿阿胶、羚锐制药、云南白药，以及“困境反转”类别如以岭药业、华润三九。

2025年回顾：
行业展现复苏势头，营收和利润增速环比上升，渠道库存减少缓解了部分盈利压力。中药指数触底反弹，机构持仓比例降至2021年以来低位（0.20%），动态市盈率亦处于低位。金融数据和季节性指标（如流感）显示业绩拐点已现。

核心指标追踪：
流感样病例数据回归常态，减少业绩不确定性。中药材价格指数回落（自2024年始），有助于毛利率恢复。表现优异的企业如羚锐制药、东阿阿胶等通过提质增效维持高净利率。

政策趋向好转：
国家基本药物目录待发，政策优化将利好产品力强、院线销售能力强的药企，如以岭药业、济川药业和羚锐制药。历史案例显示新纳入目录可带来销售增长。

投资建议：
重点关注以下股票：

• 药中银行类：东阿阿胶（高分红、稳增长）、羚锐制药（骨科龙头）、云南白药（品牌优势）。
• 困境反转类：以岭药业（业绩有望回升）、华润三九（多品类龙头）、马应龙（高壁垒治痔药）。总体看好板块反弹潜力。

风险提示：

• 集采政策风险：可能导致利润压缩。
• 中药材价格波动：影响毛利率和供应链稳定性。
• 研发创新风险：高投入伴随失败可能，影响企业绩效。