20211110-湘财证券-中药行业三季报点评_因低基数效应减弱_中药行业Q3增速略有放缓_18页_822kb

中药行业三季报点评总结

行业评级：增持

核心内容

中药板块在2021年11月4日表现出较强的抗跌性，其二级市场涨幅居各子板块前列，且具有较低的绝对估值，显示出较好的投资价值。

主要观点

• 市场表现：2021年以来医药板块整体震荡向下，但中药板块表现优于其他子板块。截至11月4日，中药板块绝对涨幅为7.89%，跑赢沪深300指数14.5个百分点，跑赢医药生物指数18.48个百分点。正收益个股占比达46.38%，其中涨幅超50%的个股占比10.14%。
• 估值优势：中药板块PE（TTM整体法）为30.15倍，PB（LF）为2.83倍，相较医药板块（PE 33.47倍，PB 4.16倍）具有明显估值优势。中药板块估值接近近一年中位水平，稳定性较好，抗跌性强。
• 业绩表现：2021年前三季度医药行业整体收入增长18.88%，归母净利润增长25.3%。中药行业收入和归母净利润增速分别为11.28%和20.77%，虽因低基数效应减弱，Q3增速略有放缓，但仍高于行业平均水平。
• 行业分化：中药行业内部存在分化，品牌中药、经典名方及涉足消费类、大健康类的企业表现较好。

关键信息

• 政策利好：政策支持为中药行业带来积极影响，如现代化中药推进、产业链延伸等。
• 成本与产品优势：拥有自有种植、养殖基地的企业具备成本优势；拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势。
• 投资建议：建议关注具有资源成本优势和独家品种优势的品牌中药企业，以及产业链延伸较为成功的企业，如涉足日化、大健康等领域的企业。
• 风险提示：行业政策趋严、上市公司业绩低于市场预期是主要风险。

估值与业绩数据

行业增速

投资策略

• 维持增持评级：基于政策利好、产业链延伸及估值优势，中药行业仍具备投资机会。
• 关注重点：
  • 拥有自有种植、养殖基地的企业；
  • 拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业；
  • 涉足日化、大健康等消费属性延伸成功的企业。

风险提示

1. 行业政策趋严；
2. 上市公司业绩低于市场预期。

图表目录（摘要）

• 图1：2021年申万一级行业绝对涨跌幅
• 图2：2021年申万一级行业相对沪深300涨跌幅
• 图3：2021年各子板块绝对涨跌幅
• 图4：2021年各子板块相对医药板块涨跌幅
• 图5：医药上市公司涨跌幅分布
• 图6：中药板块上市公司涨跌幅分布
• 图7：中药板块估值溢价率
• 图8-23：各子板块PE、PB、毛利率、净利率、期间费用率等关键财务指标

总结

中药行业在2021年前三季度保持稳健增长，尽管Q3增速略有放缓，但仍高于行业平均水平。其在二级市场表现优于其他子板块，具有较低的绝对估值和较好的稳定性，显示出较强的抗跌能力。行业在政策利好、产业链延伸和估值优势的推动下，具备投资机会，建议关注具有资源成本优势和独家品种优势的企业，以及产业链延伸成功的企业。同时，需警惕行业政策趋严及业绩不及预期等风险。