深度报告-20250225-国金证券-鼎龙股份-300054.SZ-冉冉升起的半导体材料平台公司_21页_2mb

鼎龙股份（300054）深度分析报告

公司简介

鼎龙股份主营业务涵盖打印复印耗材与半导体材料两大领域。在半导体国产替代浪潮下，公司加速半导体材料平台化布局。2024年预计营收336亿元，同比增长26%；归母净利润预计49-53亿元，同比增长130倍；半导体显示材料、抛光垫、抛光液等核心业务增速显著。

核心业务分析

1. 半导体材料国产替代

• 抛光垫/抛光液：下游晶圆厂稼动率回升带动需求增长，公司抛光垫业务2024年营收同比增长75%，光刻胶项目（年产300吨）及半导体材料基地建设快速推进。
• 显示材料：聚焦AMOLED柔性OLED关键材料（YPI/PSPI），国产份额提升，2024年营收同比增长131%。
• 光刻胶/先进封装材料：潜江一期光刻胶试运行，二期项目在建；先进封装材料如临时键合胶已完成批量订单验证，技术国产化进程加速。

2. 打印复印耗材

传统业务稳中趋稳，2023年受外部因素波动后2024年恢复增长，毛利率逐步企稳，市场份额居行业前列。

盈利预测与估值

基于不考虑可转债发行的假设，公司2024-2026年营收及归母净利润年均增速超15%。

• 给予2025年48倍PE，目标价3705元，首次“买入”评级。
• 可比公司估值参考（安集科技、上海新阳、雅克科技）显示半导体材料赛道盈利空间较大。

风险提示

1. 半导体行业周期波动可能抑制材料需求；
2. 国内竞争加剧可能压缩光刻胶、抛光液等产品的毛利率空间；
3. 光刻胶、先进封装材料的量产不及预期将增加资本开支压力。

注：报告基于国金证券2025年2月的研究覆盖，数据截至2024年前三季度及业绩预告，核心业务分析聚焦国产替代趋势下半导体材料平台的战略优势。