20250117-天风证券-依依股份-001206.SZ-业绩超预期_25年展望乐观_4页_748kb

依依股份（001206）公司研究报告总结

业绩预告

• 2024年Q4：预计归母净利润0.5-0.8亿元，同比增长200-369%；扣非归母净利润0.4-0.6亿元，同比增长40-148%。
• 2024年全年：预计归母净利润20-23亿元，同比增长92-118%；扣非归母净利润18-20亿元，同比增长60-85%。
• 增长驱动因素：原有客户订单增长、新增客户贡献显著、原材料价格稳中有降、产能利用率提高、毛利率提升及汇率收益。

公司展望

• 宠物卫生用品：品类增长加速，增速高于行业平均水平，预计2025年延续增长趋势，产品渗透率进一步提升。
• 市场表现：北美市场保持高增长，欧洲次之，日韩市场稳定。主要产品（宠物垫、宠物尿裤、无纺布）均保持高速增长，其中宠物垫同比增长356%。

新客户拓展与关税应对

• 关税风险：已做好应对措施，若美国加征关税，将通过海外产能建设或合作方式调整出口策略，FOB模式下最终成本将由消费者承担。

研发与竞争优势

• 研发体系：通过市场调研和消费者反馈，持续迭代产品，推出功能性产品（如固定贴、防滑、抗菌等），截至目前已研发1000余种宠物用品，构建完善的产品体系。
• 出口模式：主要为FOB，北美市场为主要出口地，具备较强的ODM/OEM供应能力。

盈利预测与评级

• 调整预测：2024-2026年归母净利润预计分别为23亿、27亿、33亿元，EPS为1.22元、1.47元、1.81元，目标PE为17、14、12倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价较当前上涨。

风险提示

• 经营风险：订单不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、劳动力成本上升、客户集中度高、汇率波动。
• 业绩预告不确定性：仅为初步核算结果，以公司正式年报为准。

财务数据摘要

• 财务亮点：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC均表现优异。
• 主要指标：2026年EPS预计1.81元，估值PE12倍，市净率降至15.3倍，EV/EBITDA为3.7倍。

结论

依依股份业绩增长强劲，受益于市场需求扩张、产能优化及新客户拓展。估值合理，维持“买入”建议，需关注外部风险（关税、竞争加剧）及公司应对策略。