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近忧变远虑：3月美联储议息会议总结

核心内容

美联储于2022年3月议息会议如期加息，将联邦基金目标利率上调至 $0.25% - 0.50%$ 区间，并明确表示5月FOMC将公布缩表细节。同时，通过点阵图传递了2022年或将加息7次、2023年进一步加息4次的信息，与市场预期一致。经济展望方面，美联储大幅下修经济增长预期至 $2.8%$，同时上修通胀预期至 $4.3%$（PCE）和 $4.1%$（核心PCE），显示其对滞胀风险的担忧。

主要观点

• 通胀趋势：美国CPI通胀有望在Q2迎来拐点，但下半年中枢或仍不低于 $4%$。主要由能源、二手车及居住成本驱动，其中二手车分项对2月CPI环比贡献降至 $5.7%$，预计将进一步减弱。
• 俄乌局势影响：俄乌冲突加剧了通胀的不确定性，特别是对全球供应链的冲击。尽管鲍威尔否认“薪资—通胀”螺旋循环，但冲突仍可能成为经济衰退的催化剂。
• 美债曲线倒挂：美债曲线预计于Q2倒挂，Q3几无悬念。经验表明，倒挂后3-6个月内将结束加息。若Q2倒挂，预计加息周期将在年内结束。
• 市场影响：短期A股可能迎来反弹窗口，成长股更受青睐。但若经济基本面持续疲软，稳增长交易或暂时告一段落。
• 货币政策与市场预期：市场对年内加息7次的预期已充分反映，单次加息50BP概率较低。美联储对紧缩政策仍保持谨慎态度。

关键信息

一、加息与缩表安排

• 加息：联邦基金目标利率上调至 $0.25% - 0.50%$，预计2022年加息7次，2023年加息4次。
• 缩表：5月FOMC将公布缩表细节，预计从5-6月开始，至明年底减少持有美债 $1.46$ 万亿美元。

二、通胀与经济展望

• CPI预期：2022年CPI同比预期由 $2.6%$ 上修至 $4.3%$，环比贡献降至 $0.9%$。
• 核心PCE通胀：由 $2.7%$ 上修至 $4.1%$。
• 经济增长预期：由 $4.0%$ 下修至 $2.8%$，显示经济已接近滞胀。

三、美债收益率与曲线倒挂

• 2年期美债收益率：已升至 $1.95%$，预计Q2将升至 $2.25 - 2.5%$。
• 10年期美债收益率：预计难破 $2.5%$，受经济、通胀、缩表及机构配置行为等多重因素影响。
• 曲线倒挂：预计Q2或Q3出现，倒挂后3-6个月内将结束加息。

四、A股市场展望

• 短期反弹：由于海外风险偏好回暖及金融委会议稳定市场信心，A股有望迎来反弹，成长股更受益。
• 中期风险：若经济基本面持续疲软，或出现阶段性衰退，A股将面临压力。

五、风险提示

• 美国就业前景低于预期；
• 美国疫情超预期；
• 美联储货币政策超预期；
• 俄乌局势超预期。

总结

美联储3月议息会议明确加息路径，并释放缩表信号，表明其对通胀的担忧持续。尽管通胀有望在Q2见顶，但俄乌局势带来的不确定性仍可能影响经济前景。美债曲线倒挂风险上升，可能预示加息周期即将结束。短期内A股市场或因政策利好而反弹，但需警惕经济基本面变化带来的中期风险。