20170106-光大证券-军工行业2017年度策略报告_内外共振_分化中狩猎_35页_2mb

军工行业2017年度策略报告总结

核心内容

行业判断

2013-2016年军工行业市值大幅扩张，成为A股中扩张幅度第三的行业，占A股总市值约4%。在高估值背景下，资产注入逻辑弱化，行业估值中枢上行难度加大。低估值、小市值的标的成为军工投资的最佳起点，而“贵”是阻碍2017年军工上行的主要因素。

尽管面临外部不确定性与内部改革的双重压力，军工行业仍为国内少数高景气行业之一，受益于军费预算增长和军队改革推动的装备采购高增速。

主要观点

军工行业分化持续

• 军工板块性大行情难以再现，分化仍是主旋律。
• 行业整体估值较高，未来大幅上行难度较大。
• 市值扩张由爆发式增长转向稳步上行，结构性机会成为重点。

内外共振，新变化中狩猎机会

• 外部：特朗普上任后，周边局势不确定性增大。
• 内部：军队改革与国企改革提速，推动军工行业需求增长。
• 军备建设向远程化、信息化方向发展，成为核心需求。

关键信息

2016年军工表现回顾

• 2016年军工指数全年下跌近20%，涨幅倒数。
• 机会集中在IPO或刚借壳的新面孔，如景嘉微。
• 基本面扎实的标的跑赢军工指数。

资产证券化逻辑弱化

• 十大军工集团下属上市公司总市值已达1.5万亿元，接近资产证券化后的市值边际。
• 2015-2016年多家军工公司进行资产注入，但多数复牌后股价下跌，市场反应冷淡。

行业投资逻辑

• 装备方向：远程化、信息化武器装备需求显著，细分领域景气度高。
• 资产证券化：中航、南北船已进入中后期，航天、电子、兵器证券化空间最大。
• 民营企业：进入军工中上游产业链，推动新供给和新成长。
• 军转民：军用高技术向民用领域溢出，市场空间广阔，股权激励是催化剂。

投资建议

重点推荐个股

• 四创电子：雷达龙头，受益于信息化建设，目标价格85元，买入评级。
• 四川九洲：空管与物联网双轮驱动，国企改革受益，目标价格15.30元，买入评级。
• 中航机电：航空机电龙头，具备外延整合潜力，目标价格24元，买入评级。
• 振华科技：军工电子与新能源电池双业务，外延整合预期强，目标价格23.20元，买入评级。

国企改革角度推荐

• 中国重工：海军舰船龙头，受益于两船合并与改革预期，目标价格8.15元，增持评级。

民参军领域建议关注

• 奥普光电、景嘉微、新研股份、耐威科技等公司，具备军民融合潜力。

风险提示

• 军品订单波动、交付结算季节性波动、改革不确定性等是军工行业主要风险。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

特别声明

• 本报告基于合法获取的信息编写，不保证其准确性和完整性。
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• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
• 投资者应谨慎决策，注意投资风险。