20170106-华创证券-2017年华创债券资产证券化报告_市场的创新与分化_36页_1mb

市场的创新与分化

核心内容概述

2017年华创债券资产证券化报告全面分析了2016年资产证券化市场的发展情况，包括产品创新、市场分化、监管完善、基础资产类型多样化以及投资策略等多个方面。报告指出，市场在不断创新的同时也面临风险暴露和分化，投资者需关注产品结构、基础资产类型及市场选择。

主要观点与关键信息

2016年资产证券化市场发展概况

• 市场繁荣：2016年资产证券化市场产品创新不断，发行主体多元化，基础资产类型丰富，中介机构专业化程度提高，竞争加剧。
• 市场分化：交易所市场全面赶超银行间市场，产品出现评级下调和违约风险，监管对融资人准入要求更严格。
• 企业ABS爆发增长：企业ABS发行数量达344只，发行规模达4158亿元，较2015年增长一倍。主要基础资产类型包括租赁资产、应收账款、小额贷款、信托受益权等。

信贷ABS市场发展情况

• 市场略有收缩：银行间市场发行信贷ABS产品103只，总规模3655亿元，较2015年有所减少。
• 新主体进入：地方性城商行、农商行逐步加入，但发行规模较小，整体市场收缩。
• 监管逐步完善：监管机构出台多项文件，规范信息披露、产品试点和审核流程。

市场创新与监管互动

• 监管与市场螺旋式发展：监管措施与市场创新相互促进，监管逐步精细化，与传统债券监管保持一致。
• 投资者准入扩展：保险资金、公募基金、专户基金、券商资管等更多机构被允许参与资产证券化市场。

基础资产创新与分化

• 基础资产多样化：2016年基础资产类型不断创新，包括光伏发电、景区门票、医疗行业应收账款、不良ABS、类REITs等。
• 细分领域显著：主要基础资产包括租赁租金、应收账款、基础设施收费权、小额贷款、信托受益权等，其中租赁资产和应收账款占比最高。
• 风险暴露：部分收益权类产品和租赁类产品出现违约或评级下调，如大成西黄河大桥专项计划、渤钢租赁ABS等。

交易场所创新与分化

• 市场融合趋势：传统市场之间的壁垒被打破，跨市场产品创设增加，如银行间市场发行的ABN产品与交易所市场企业ABS产品相似。
• 创新市场发展：报价系统、银登中心、保交所等新兴交易场所推动资产证券化产品发行和交易。
• 市场选择建议：投资者应根据自身风险偏好、投资能力和市场需求选择合适的市场。

2017年投资策略展望

• 基础资产排序：租赁资产（小额）>租赁资产（大额）及信托受益权>涉房资产>小额贷款>基础设施收费权。
• 热门资产类型：类REITs、PPP+ABS、绿色ABS、不良ABS和信托受益权类产品可能成为2017年热点。
• 机构投资建议：
  • 公募基金：关注流动性需求，可少量投资企业ABS以增强收益。
  • 专户基金：定制化投资，可选择储架型产品或夹层档产品。
  • 保险资金：偏好基础设施类、不动产类资产，可考虑长期品种。
  • 券商资管：精选优质产品，投资夹层档以提高收益。
  • 商业银行：需根据资金类型和投资策略选择市场，如自营资金与理财资金分开投资。

结构清晰总结

2016年资产证券化市场发展

• 产品创新：发行主体多元化，基础资产类型丰富，中介机构专业化程度提高。
• 市场分化：交易所市场快速发展，产品出现违约和评级下调，监管趋严。
• 企业ABS增长：发行数量和规模翻倍，主要基础资产类型包括租赁、应收账款、信托受益权等。
• 信贷ABS收缩：发行数量和规模减少，地方银行参与增加，但规模有限。

监管完善与市场互动

• 多项政策支持：八部委、国办、七部委、国务院等发布文件，推动资产证券化发展。
• 监管文件更新：包括《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》、《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》等。
• 投资者准入扩展：保险资金、公募基金、专户基金等更多机构被纳入市场参与者。

基础资产类型创新

• 主流基础资产：租赁租金、应收账款、信托受益权、基础设施收费权、小额贷款等。
• 细分领域创新：包括光伏发电、景区门票、医疗行业应收账款、不良ABS、类REITs等。
• 风险暴露：收益权类产品和租赁类产品违约风险较高，需关注行业集中度、担保效力、现金流预测等。

交易场所创新

• 市场融合：银行间与交易所市场产品相互渗透，跨市场发行增加。
• 创新平台发展：报价系统、银登中心、保交所等平台推动产品发行与交易。
• 市场选择：投资者应根据自身需求选择合适的市场，如银行间、交易所、银登中心等。

2017年投资策略

• 基础资产排序：租赁资产（小额）>租赁资产（大额）及信托受益权>涉房资产>小额贷款>基础设施收费权。
• 热门资产类型：类REITs、PPP+ABS、绿色ABS、不良ABS和信托受益权类产品。
• 机构投资建议：
  • 公募基金：关注流动性，可少量投资企业ABS。
  • 专户基金：定制化投资，可选择储架型或夹层档产品。
  • 保险资金：偏好基础设施类、不动产类资产，关注长期品种。
  • 券商资管：精选优质产品，投资夹层档以提高收益。
  • 商业银行：需合理规划资金类型和投资策略，选择合适市场。

关键数据与图表

• 企业ABS发行数量：344只，发行规模：4158亿元
• 信贷ABS发行数量：103只，发行规模：3655亿元
• 主流基础资产类型：租赁租金、应收账款、信托受益权、基础设施收费权、小额贷款
• 基础资产评分标准：现金流稳定性、分散性、担保效力、处置价值、处置便利性
• 2017年热门资产类型：类REITs、PPP+ABS、绿色ABS、不良ABS、信托受益权

结论

2016年资产证券化市场在创新与分化中快速成长，但同时也面临信用风险和市场流动性不足的问题。2017年投资策略需关注产品结构、基础资产类型和市场选择，以实现收益最大化和风险最小化。