20260426-国信证券-超长债周报_MLF缩量续作_超长债冲高回落_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

市场回顾

上周央行缩量续作2,000亿MLF，这是连续13个月超额续作后的首次缩量续做。后半周资金面边际收紧，导致债市收益率创新低后快速回调，超长债也出现冲高回落现象。整体来看，超长债交投活跃度小幅上升，但成交额增长有限。

利差分析

• 期限利差：30年国债与10年国债利差降至49BP，处于近五年高位，且较上上周缩窄1BP。
• 品种利差：20年国开债与国债利差为12BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为20BP，较上上周收窄1BP，绝对水平偏低。

收益率走势

• 国债方面：15年、20年、30年、50年收益率分别变动为OBP、-1BP、OBP、-1BP，最终分别为2.04%、2.19%、2.25%、2.44%。
• 国开债方面：15年、20年、30年、50年收益率分别变动为OBP、OBP、OBP、-1BP，最终分别为2.14%、2.31%、2.38%、2.58%。
• 地方债方面：15年、20年、30年收益率分别下降3BP、4BP、3BP，最终分别为2.20%、2.37%、2.43%。
• 铁道债方面：15年、20年、30年收益率分别变动+1BP、-1BP、-2BP，最终分别为2.25%、2.39%、2.44%。

30年国债期货

30年国债期货主力合约TL2606收于113.28元，涨幅0.02%。成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅下降。

投资展望

30年国债

• 当前30年国债与10年国债利差处于近五年高位（49BP）。
• 国内经济数据向好，一季度GDP增速达5%，接近2026年目标增速上限。
• 中东地缘冲突导致原油价格飙升，通胀风险上升。
• 2026年GDP目标设定为4.5%-5%，经济表现良好，货币政策放松空间缩小。
• 当前利率水平较低，央行买债规模缩减，预计30-10利差将维持高位震荡。

20年国开债

• 20年国开债与国债利差为12BP，处于历史低位。
• 债市存在回调风险，但考虑到整体震荡区间，预计品种利差将继续窄幅波动。

一级市场发行情况

• 上周超长债发行量大幅上升至1,948亿元，环比增长。
• 发行品种以地方政府债为主，占比达100%。
• 发行期限以20年和30年为主，其中20年发行量为730亿，30年发行量为967亿。
• 本周待发超长债计划共636亿元，均为地方政府债。

二级市场成交情况

• 上周超长债成交额为16,158亿元，占全部债券成交额的14.3%。
• 超长国债成交额占比达41.8%，超长期地方债成交额占比57.5%，超长期政金债和政府机构债成交额占比偏低。
• 成交活跃度小幅回落，但整体仍保持较高水平。

超长债基本概况

• 截至2026年3月31日，存量超长债余额为25.7万亿元，占全部债券余额的15.4%。
• 主要细分品种为地方政府债（占比67.7%）、国债（占比27.3%）。
• 按剩余期限划分：
  • 14年-18年：23.6%
  • 18年-25年：29.0%
  • 25年-35年：41.8%
  • 35年以上：5.6%

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。
• 原油价格波动可能影响国内通胀水平，进而对债市产生压力。
• 2026年GDP目标已接近，货币政策放松空间有限。

基础数据

图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券25超长特别国债02(2500002.IB)走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01（019742.SH）价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券25超长特别国债03（2500003.IB）收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2606走势

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