> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结 ## 核心内容 本周固定收益市场整体呈现分化走势，债市交易热情有所下降，市场杠杆率高位回落。利率债收益率走势呈现分化，短端下行、长端上行，信用债方面，AAA级信用利差走阔，中低等级信用利差分化。央行缩量续作MLF，表明资金面宽松预期有所转向，市场或从牛平向熊平切换。 ## 主要观点 - **资金面**：央行缩量续作MLF，资金宽松顶点已过，资金利率小幅上行，市场流动性分层缓和。 - **债市走势**：债市持续反弹，但交易热情下降，收益率曲线整体下移，但中长期国开债收益率上行，市场杠杆率回落。 - **债券供给**：利率债净融资额大幅转正，信用债净融资额小幅上升，显示市场供给偏强。 - **收益率分化**：国债中短期下行幅度大于长期，国开债中长期上行，地方债收益率全面下行，AAA级信用利差走阔，中低等级信用利差分化。 - **市场展望**：后续若资金面边际收紧，短端反应更剧烈，建议逢高止盈，优化持仓结构。 ## 关键信息 ### 市场回顾 - 沪深300指数本周下行0.86%，中债综指上行0.08%。 - AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.85BP至1.7111%；10年期国债收益率下行0.22BP至1.7601%。 - R001利率由1.2878%上行至1.2911%，累计上行0.33BP。 ### 资金面 - 央行缩量续作MLF，公开市场净投放140亿元，资金面宽松预期转向。 - USDCNH即期汇率贬值179基点，远期升值预期有所上升。 - 隔夜资金利率小幅分化，R001成交量下降。 ### 债券供给 - 利率债合计发行8,266亿元，净融资额4,999亿元。 - 信用债合计发行6,889亿元，净融资额1,705亿元，其中AAA级净融资1,467亿元。 ### 曲线及利差 - **国债**：中短期下行幅度大于长期，10Y-1Y利差走阔1.53BP。 - **国开债**：中长期上行，10Y-1Y利差走阔5.31BP。 - **地方债**：收益率全面下行，10Y-1Y利差收窄1BP。 - **信用债**：AAA级信用利差走阔，中低等级信用利差分化。 - **商业银行二级资本债**：等级利差走阔。 - **商业银行债**：中长期收益率全面下行，期限利差走阔。 - **同业存单**：各期限收益率全面下行。 ### 债市展望 - 资金面宽松顶点已过，后续若边际收紧，短端反应更剧烈。 - 建议逢高适度止盈，小幅降低久期和杠杆水平，优化持仓结构。 ## 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 ## 投资评级标准 ### 股票投资评级 - 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上； - 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%； - 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； - 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。 ### 行业投资评级 - 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现； - 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平； - 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。 ## 其他信息 - 证券分析师：贾晓庆，执业证书编号：S0370525030001，公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn，联系电话：0755-21515531。 - 金元证券机构销售负责人：詹宝强，电子邮件：zhanbq@jyzq.cn。 - 本报告由金元证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，不保证数据准确性或完整性，投资者需独立评估。