20260426-金元证券-周度概览_央行公告缩量续作MLF_市场杠杆率高位回落_14页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本周固定收益市场整体呈现分化走势，债市交易热情有所下降，市场杠杆率高位回落。利率债收益率走势呈现分化，短端下行、长端上行，信用债方面，AAA级信用利差走阔，中低等级信用利差分化。央行缩量续作MLF，表明资金面宽松预期有所转向，市场或从牛平向熊平切换。

主要观点

• 资金面：央行缩量续作MLF，资金宽松顶点已过，资金利率小幅上行，市场流动性分层缓和。
• 债市走势：债市持续反弹，但交易热情下降，收益率曲线整体下移，但中长期国开债收益率上行，市场杠杆率回落。
• 债券供给：利率债净融资额大幅转正，信用债净融资额小幅上升，显示市场供给偏强。
• 收益率分化：国债中短期下行幅度大于长期，国开债中长期上行，地方债收益率全面下行，AAA级信用利差走阔，中低等级信用利差分化。
• 市场展望：后续若资金面边际收紧，短端反应更剧烈，建议逢高止盈，优化持仓结构。

关键信息

市场回顾

• 沪深300指数本周下行0.86%，中债综指上行0.08%。
• AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.85BP至1.7111%；10年期国债收益率下行0.22BP至1.7601%。
• R001利率由1.2878%上行至1.2911%，累计上行0.33BP。

资金面

• 央行缩量续作MLF，公开市场净投放140亿元，资金面宽松预期转向。
• USDCNH即期汇率贬值179基点，远期升值预期有所上升。
• 隔夜资金利率小幅分化，R001成交量下降。

债券供给

• 利率债合计发行8,266亿元，净融资额4,999亿元。
• 信用债合计发行6,889亿元，净融资额1,705亿元，其中AAA级净融资1,467亿元。

曲线及利差

• 国债：中短期下行幅度大于长期，10Y-1Y利差走阔1.53BP。
• 国开债：中长期上行，10Y-1Y利差走阔5.31BP。
• 地方债：收益率全面下行，10Y-1Y利差收窄1BP。
• 信用债：AAA级信用利差走阔，中低等级信用利差分化。
• 商业银行二级资本债：等级利差走阔。
• 商业银行债：中长期收益率全面下行，期限利差走阔。
• 同业存单：各期限收益率全面下行。

债市展望

• 资金面宽松顶点已过，后续若边际收紧，短端反应更剧烈。
• 建议逢高适度止盈，小幅降低久期和杠杆水平，优化持仓结构。

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

股票投资评级

• 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上；
• 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%；
• 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在 $-5% \sim +5%$ 之间；
• 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。

行业投资评级

• 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现；
• 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平；
• 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。

其他信息

• 证券分析师：贾晓庆，执业证书编号：S0370525030001，公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn，联系电话：0755-21515531。
• 金元证券机构销售负责人：詹宝强，电子邮件：zhanbq@jyzq.cn。
• 本报告由金元证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，不保证数据准确性或完整性，投资者需独立评估。