20260628-金元证券-周度概览_央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购_债市窄幅波动_15页_947kb

固定收益周报总结（2026年06月28日）

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现窄幅波动，市场定价核心仍围绕货币政策与资金面展开。央行通过增量续作MLF并公告启用隔夜逆回购工具，优化利率调控框架，但并未释放明显增量宽松信号。资金面在周内先紧后松，债券市场表现较为平稳。利率债净融资额大幅回升，信用债融资也有所增加，市场供给端较为活跃。

主要观点

• 货币政策优化：央行通过MLF增量续作及隔夜逆回购工具的启用，对利率管理框架进行调整，主要目的是完善政策工具体系，而非扩大流动性投放。
• 资金面变化：资金利率整体平稳，R001下行5.25BP，但跨月7天资金利率小幅上升，资金面呈现“先紧后松”的趋势。
• 债券供给放量：利率债净融资额显著增加，本周合计净融资6,382亿元，信用债净融资1,953亿元，显示市场供给端活跃。
• 收益率曲线波动：利率债收益率整体窄幅波动，短端收益率下行，长端小幅上行，期限利差呈现分化趋势；信用债期限利差走阔，等级利差出现分化。
• 债市展望：预计未来债市将维持窄幅震荡，曲线平坦化趋势下短端定价偏乐观，长端则受限于政策微调和政府债放量。

关键信息

1. 市场回顾

• 本周利率债净融资额放量，央行增量续作MLF并宣布启用隔夜逆回购工具。
• 沪深300指数周内下跌1.48%，中债综指微涨0.07%。
• AAA级3年期中期票据收益率下行3.02BP至1.6353%，10年期国债收益率上行0.15BP至1.7314%。
• R001利率由1.4540%下行至1.4015%，累计下行5.25BP。

2. 资金面

• 资金利率变化：R001小幅下行，R007和DR007小幅上行，资金面整体平稳。
• 央行操作：MLF增量续作2,000亿元，7天逆回购净投放3,297亿元，国库现金净投放2,800亿元，公开市场净投放8,097亿元。
• 隔夜逆回购：预计隔夜逆回购利率将低于7天逆回购利率1.4%，作为补充性工具，而非基准利率。

3. 债券供给

• 利率债：本周合计发行8,469亿元，净融资6,382亿元，较前值显著回升。
• 信用债：合计发行6,091亿元，净融资1,953亿元，AAA级发行占比最高，AA及以下低等级净融资较少。
• 分券种数据：
  • 国债发行5,150亿元，净融资3,839亿元；
  • 地方债发行2,579亿元，净融资1,803亿元；
  • 政策性金融债发行740亿元，净融资740亿元。

4. 曲线及利差

• 利率债收益率：
  • 中短期品种（1Y-7Y）：1Y下行4.25BP，3Y微涨0.36BP，5Y和7Y小幅下行；
  • 长期品种（10Y-30Y）：10Y、15Y小幅上行，20Y、30Y小幅下行；
  • 利差变动：10Y-1Y利差走阔4.40BP，30Y-10Y利差收窄0.40BP。
• 信用债利差：
  • 期限利差：AAA及AA+信用债利差走阔，AA利差收窄；
  • 等级利差：AAA级信用利差分化，中低等级利差走阔；
  • 商业银行二级资本债收益率全面上行，等级利差收窄；
  • 商业银行债收益率呈现“短端上行，中长期下行”趋势，期限利差收窄；
  • 同业存单收益率震荡，整体呈现触底反弹趋势。

5. 债市展望

• 债市定价核心仍为货币政策与资金面，短期内维持窄幅震荡；
• 曲线平坦化共识下，短端收益率已偏乐观，长端受政策微调和政府债放量影响；
• 7月政治局会议超预期加码概率较低，外需韧性下降，内需压力显现后，存量政策可能针对性提速。

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数15%以上；
  • 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数5%～15%；
  • 中性：预期未来6个月内股价收益率与沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%；
  • 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业相关指数超越沪深300指数表现；
  • 中性：预期行业相关指数与沪深300指数表现持平；
  • 弱于大市：预期行业相关指数明显弱于沪深300指数表现。

联系信息

• 证券分析师：贾晓庆

  • 执业证书编号：S0370525030001
  • 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn
  • 联系电话：0755-21515531

• 机构销售负责人：詹宝强

  • 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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