> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年06月28日） ## 核心内容概述 本周固定收益市场整体呈现窄幅波动，市场定价核心仍围绕货币政策与资金面展开。央行通过增量续作MLF并公告启用隔夜逆回购工具，优化利率调控框架，但并未释放明显增量宽松信号。资金面在周内先紧后松，债券市场表现较为平稳。利率债净融资额大幅回升，信用债融资也有所增加，市场供给端较为活跃。 ## 主要观点 - **货币政策优化**：央行通过MLF增量续作及隔夜逆回购工具的启用，对利率管理框架进行调整，主要目的是完善政策工具体系，而非扩大流动性投放。 - **资金面变化**：资金利率整体平稳，R001下行5.25BP，但跨月7天资金利率小幅上升，资金面呈现“先紧后松”的趋势。 - **债券供给放量**：利率债净融资额显著增加，本周合计净融资6,382亿元，信用债净融资1,953亿元，显示市场供给端活跃。 - **收益率曲线波动**：利率债收益率整体窄幅波动，短端收益率下行，长端小幅上行，期限利差呈现分化趋势；信用债期限利差走阔，等级利差出现分化。 - **债市展望**：预计未来债市将维持窄幅震荡，曲线平坦化趋势下短端定价偏乐观，长端则受限于政策微调和政府债放量。 ## 关键信息 ### 1. 市场回顾 - 本周利率债净融资额放量，央行增量续作MLF并宣布启用隔夜逆回购工具。 - 沪深300指数周内下跌1.48%，中债综指微涨0.07%。 - AAA级3年期中期票据收益率下行3.02BP至1.6353%，10年期国债收益率上行0.15BP至1.7314%。 - R001利率由1.4540%下行至1.4015%，累计下行5.25BP。 ### 2. 资金面 - **资金利率变化**：R001小幅下行，R007和DR007小幅上行，资金面整体平稳。 - **央行操作**：MLF增量续作2,000亿元，7天逆回购净投放3,297亿元，国库现金净投放2,800亿元，公开市场净投放8,097亿元。 - **隔夜逆回购**：预计隔夜逆回购利率将低于7天逆回购利率1.4%，作为补充性工具，而非基准利率。 ### 3. 债券供给 - **利率债**：本周合计发行8,469亿元，净融资6,382亿元，较前值显著回升。 - **信用债**：合计发行6,091亿元，净融资1,953亿元，AAA级发行占比最高，AA及以下低等级净融资较少。 - **分券种数据**： - 国债发行5,150亿元，净融资3,839亿元； - 地方债发行2,579亿元，净融资1,803亿元； - 政策性金融债发行740亿元，净融资740亿元。 ### 4. 曲线及利差 - **利率债收益率**： - 中短期品种（1Y-7Y）：1Y下行4.25BP，3Y微涨0.36BP，5Y和7Y小幅下行； - 长期品种（10Y-30Y）：10Y、15Y小幅上行，20Y、30Y小幅下行； - 利差变动：10Y-1Y利差走阔4.40BP，30Y-10Y利差收窄0.40BP。 - **信用债利差**： - 期限利差：AAA及AA+信用债利差走阔，AA利差收窄； - 等级利差：AAA级信用利差分化，中低等级利差走阔； - 商业银行二级资本债收益率全面上行，等级利差收窄； - 商业银行债收益率呈现“短端上行，中长期下行”趋势，期限利差收窄； - 同业存单收益率震荡，整体呈现触底反弹趋势。 ### 5. 债市展望 - 债市定价核心仍为货币政策与资金面，短期内维持窄幅震荡； - 曲线平坦化共识下，短端收益率已偏乐观，长端受政策微调和政府债放量影响； - 7月政治局会议超预期加码概率较低，外需韧性下降，内需压力显现后，存量政策可能针对性提速。 ## 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数15%以上； - 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数5%～15%； - 中性：预期未来6个月内股价收益率与沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%； - 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数5%以上。 - **行业投资评级**： - 强于大市：预期行业相关指数超越沪深300指数表现； - 中性：预期行业相关指数与沪深300指数表现持平； - 弱于大市：预期行业相关指数明显弱于沪深300指数表现。 ## 联系信息 - **证券分析师**：贾晓庆 - 执业证书编号：S0370525030001 - 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn - 联系电话：0755-21515531 - **机构销售负责人**：詹宝强 - 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn ## 免责声明 - 本报告由金元证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格； - 报告所载资料来源及观点均被认为可靠，但不保证其准确性或完整性； - 本报告仅作为参考，不构成对任何人的投资建议； - 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求； - 金元证券不对依据或使用本报告产生的后果承担责任； - 报告版权为金元证券所有，未经书面许可不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。