20170911-华宝证券-固定收益周报_央行提前超量续作MLF_债市情绪暂时好转_11页_1mb

债券周报总结

核心内容

2017年9月11日发布的债券周报主要分析了当周债市表现、资金面情况、通胀与贸易数据以及市场未来展望。报告指出，央行提前超量续作MLF对债市情绪产生积极影响，市场收益率整体下行，但基本面未出现明显恶化，短期内债市仍以震荡为主。

主要观点

• 债市情绪好转：央行重启28天逆回购并提前超量续作MLF，缓解市场对资金面紧张的担忧，带动债市情绪改善，主要收益率下行。
• 收益率表现：10年期国债收益率下行3.5bp，10年期国开债收益率下行5bp；信用债收益率大多回落，但信用利差有所走阔。
• 通胀数据略超预期：8月CPI环比上涨0.4%，同比升至1.8%；PPI环比上涨0.9%，同比反弹至6.3%，显示工业品价格有所回升。
• 贸易数据不及预期：8月进出口总值增长10.1%，但出口增速放缓，贸易顺差收窄，主要受去年高基数和人民币升值影响。
• 资金面改善：银行间市场质押回购利率大幅回落，显示流动性短期改善，但未来仍需关注MLF到期及逆回购操作。
• 市场展望：短期内债市收益率仍将高位震荡，机会有限，需等待基本面恶化或经济大幅下滑，带动央行放松货币政策。

关键信息

资金面情况

• 银行间市场：隔夜质押回购利率收于2.6516%，较前一周下行21BP；7天质押回购利率收于3.1332%，下行22.4BP；14天质押回购利率收于3.7204%，下行21.7BP；1个月质押回购利率收于4.6%，上行32BP。
• 交易所市场：GC001收于3.7042%，下行39BP；GC007收于3.8806%，下行9.8BP。
• 公开市场操作：全周净回笼资金2015亿元，包括MLF和逆回购操作，下周将有1100亿元逆回购和1135亿元MLF到期。

利率债表现

• 发行情况：上周利率债总计发行44只，共计3064.54亿元，净融资额2446.04亿元；本周计划发行52只，共计2241.11亿元。
• 收益率变化：10年期国债收益率下行3.48BP，10年期国开债收益率下行5BP。
• 期限利差：国债10-1年期限利差为13.6BP，较前一周压缩10.64BP；国开债10-1年期限利差为33.27BP，压缩1BP。

信用债表现

• 发行与偿还：上周非金融企业信用债发行约966.15亿元，偿还约1197.49亿元，净融资额为-231.34亿元。
• 收益率变化：信用债收益率大多回落，但信用利差走阔，尤其城投债利差扩大。
• 发行指导利率：各期限信用债发行指导利率基本呈上行趋势，显示市场对信用债的需求有所上升。

市场展望

• 短期趋势：债市收益率将在高位震荡，区间为3.5%-3.7%，主要受流动性改善影响。
• 长期机会：未来机会仍需等待基本面持续恶化，尤其是房地产投资大幅下滑，但金融去杠杆尚未结束，市场微观结构尚未稳定，短期内难以出现大幅机会。
• 风险提示：金融监管超预期、货币政策边际收紧、经济表现超预期等风险因素仍需警惕。

结论

总体来看，当周债市情绪因央行流动性操作有所改善，收益率普遍下行，但基本面尚未出现明显下滑，市场机会仍有限。投资者需关注后续政策动向及经济数据变化，以把握潜在的投资机会。