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国债期货市场分析总结（2024年04月16日）

核心内容概览

2024年4月15日，国债期货市场整体呈现震荡格局，其中30年期主力合约微涨，10年期主力合约小幅上涨，而2年期和5年期主力合约则小幅下跌。国债期货指数为0.28，市场情绪总体偏中性。

主要观点

市场表现

• 国债期货：30年期主力合约（TL2406）上涨0.03%，10年期主力合约（T2406）上涨0.01%，2年期（TS2406）和5年期（TF2406）主力合约分别下跌0.05%。
• 无杠杆策略收益：近20日0.39%，近60日1.03%，近120日1.02%，近240日3.04%。
• A股市场：三大指数集体上涨，沪指+1.26%，深成指+1.53%，创业板指+1.85%；北证50指数下跌1.34%。沪深京三市成交额达10020亿元，较前日放量1870亿元。
• 个股表现：两市超4000只个股飘绿，北向资金净买入81.08亿元。

资金面情况

• 隔夜shibor：1.7160%，下跌0.10个基点。
• 7天shibor：1.7970%，下跌2.30个基点。
• 14天shibor：1.8900%，上涨1.20个基点。
• 1月shibor：2.0120%，下跌1.30个基点。
• 3月shibor：2.0710%，下跌1.90个基点。
• R007：约1.9022%。

货币市场

• 质押式回购：当日成交25亿元，环比增加9.11%。
• 隔夜回购：收于1.80%，较前日上涨8bp。
• 7天回购：收于1.75%，较前日下跌8bp。
• 14天回购：收于1.85%，较前日下跌5bp。
• 1个月回购：收于2.05%，较前日上涨5bp。

现券市场

• 国债收益率曲线：2Y和5Y期中债收益率分别上行2.23BP和1.44BP至1.87%和2.13%；10Y和30Y期收益率分别下移0.39BP和0.07BP至2.28%和2.49%。
• 信用债收益率曲线：整体下移1.76-3.32BP，其中AAA评级中短期票据6M、1Y、3Y和5Y期收益率分别下移至2.07%、2.17%、2.34%和2.50%。

关键信息

MLF操作

• 4月MLF到期量：1700亿元，实际操作规模为1000亿元，缩量平价续作。
• 专家解读：缩量续作反映当前银行体系流动性充裕，非政策收缩信号。
• 逆回购操作：央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%；当日有100亿元7天期逆回购到期。

IRR与基差

• IRR走势：2年期IRR为1.83%，5年期为1.62%，10年期为2.19%，30年期为1.27%。
• 基差策略：建议采用正套配置组合，以规避风险并捕捉套利机会。

趋势强度

• 趋势强度：$\theta$，表示市场处于中性偏多状态，震荡偏强行情持续。

投资建议

• 短期走势：MLF缩量续作导致“降息”预期落空，短期上行驱动不足，行情或重回震荡。
• 长端合约：30年期国债期货价格支撑较强，可能继续上行。
• 短端合约：2年期和5年期国债期货价格回调，建议关注其走势。
• 跨期价差：06-09价差或因多头力量回归而收窄，可择机止盈。
• 跨品种配置：T合约多头一致性强于TF，曲线走陡仍需实质性政策推动，建议适当止盈。
• 操作建议：TL波动风险较大，建议谨慎操作；整体市场多空博弈情绪升温，建议谨慎操作。

风险提示与免责声明

• 投资风险：市场有风险，投资需谨慎。国债期货价格波动较大，投资决策需自行判断。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资建议仅供参考，不构成具体操作指导。
• 版权说明：本报告版权归属国泰君安期货，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。

总结

当前国债期货市场在MLF缩量平价续作的背景下，呈现震荡偏强格局。市场流动性较为充裕，短期上行动力不足，但债券作为避险资产仍具吸引力。建议投资者关注长端合约的支撑力度，谨慎操作TL合约，适时止盈跨期价差和跨品种套利机会。市场波动加剧，需保持谨慎，避免盲目操作。