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近忧缓解，远虑依旧 - 原油/燃料油周报总结

核心内容概述

本周原油及燃料油市场呈现分化走势，原油价格小幅下跌，而燃料油市场则出现结构性变化。整体市场环境显示，需求端相对稳定，供应端调整有限，市场对宏观层面的预期成为关注重点。

市场走势分析

原油市场

• 布伦特原油：上周下跌1.99%，收于78.88美元/桶。
• WTI原油：上周下跌1.95%，收于74.07美元/桶。
• SC原油：上周上涨0.97%，收于583.9元/桶。

燃料油市场

• 新加坡低硫燃料油：近月Swap下跌3.73%，收于580.75美元/吨。
• 新加坡高硫燃料油：近月Swap下跌1.13%，收于438.5美元/吨。
• LU低硫燃料油：下跌0.51%，收于4268元/吨。
• FU高硫燃料油：上涨2.88%，收于3182元/吨。

基本面概览

需求端

• 美国：炼厂开工率由87%升至89.8%，但汽柴油库存增加，表观需求小幅走低，炼厂利润逐步企稳，开工率季节性回升速度加快，有望带动原油库存去化。
• 国内：炼厂开工率小幅降至72.38%，延续低位企稳态势。
• 整体：国内外炼化利润、炼厂开工率、终端需求走向相对稳健，需求端主要关注宏观层面的指向。

供应端

• OPEC+会议：沙特延续100万桶/日额外减产至明年一季度，俄罗斯减少30万桶/日原油及20万桶/日成品油出口，伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼在自愿减产基础上再减70万桶/日，安哥拉、刚果、尼日利亚目标产量分别为111万桶/日、27.7万桶/日及150万桶/日。
• 边际影响：由于市场对减产预期已较充分，本次会议带来的边际减量不足100万桶/日，预计仅50万桶/日作用，且减产周期仅限于明年一季度，二季度后供应过剩担忧难以消退。
• 燃料油供应：国内出口配额趋紧，11-12月中石油剩余配额约30万吨，产量或创近两年新低。科威特阿祖尔炼厂进入产量恢复期，预计12月满产，低硫燃料油供应端将呈现边际利空。

行情展望及策略建议

原油

• 近期走势：需求端扰动有限，OPEC+会议后供应端边际利多减弱。
• 库存预期：市场关注美国商业原油库存季节性拐点的确认。
• 操作评级：★★★（三颗星，趋势性上涨，具备投资机会）。

低硫燃料油

• 价格走势：受国内出口配额及阿祖尔炼厂供应端利好驱动，高估值有所回落。
• 操作评级：★☆☆（一颗星，趋势性上涨驱动存在，但可操作性不强）。

高硫燃料油

• 价格走势：国内库存偏大，货源宽松，但国际市场基本面向好。
• 操作评级：★★（两颗星，持多思路，行情正在盘面发酵）。

关键数据与图表

价格变动

• 表1：周度外盘价格涨跌

  • Brent原油：价格78.03美元/桶，5日跌1.84美元，20日跌7.15美元。
  • WTI原油：价格73.04美元/桶，5日跌1.82美元，20日跌7.78美元。
  • 新加坡低硫燃料油：价格564.00美元/吨，5日跌17.00美元，20日跌55.50美元。
  • 新加坡高硫燃料油：价格426.25美元/吨，5日跌10.25美元，20日跌33.25美元。

• 表2：周度内盘价格涨跌

  • SC原油：价格568.7元/桶，5日跌10.80元，20日跌81.1元。
  • LU低硫燃料油：价格4159.0元/吨，5日跌79.00元，20日跌433.0元。
  • FU高硫燃料油：价格3093.0元/吨，5日涨0.00元，20日跌200.0元。

价差变动

• 表3：周度价差涨跌
  • Brent/Dubai EFS：5日涨0.55美元，20日跌0.34美元。
  • WTI-Brent：5日涨0.02美元，20日跌0.63美元。
  • SC c1-c3价差：5日涨2.00元，20日跌11.50元。
  • LU2401-LU2405：5日涨21.00元，20日涨177.00元。
  • FU2401-FU2405：5日涨0.00元，20日跌31.00元。

关键图表说明

• 图1：SC原油期货行情图 - 显示SC原油近期走势。
• 图2：燃料油期货行情图 - 显示燃料油价格变化。
• 图3：Brent原油远期曲线 - 反映市场对未来原油价格的预期。
• 图4：WTI原油远期曲线 - 显示WTI原油的远期价格走势。
• 图5：原油期货近远月价差 - 显示近期与远期价格的差异。
• 图6：SC原油价格及理论仓单边界 - 表示SC原油的理论库存边界。
• 图7：WTI与Brent期货价差 - 反映两者之间的价差变化。
• 图8：美国3:2:1裂解价差 - 显示美国炼油利润变化。
• 图9：美国炼化利润 - 反映美国炼厂利润情况。
• 图10：布伦特与中东原油价差 - 表示布伦特与其他中东原油的价格差异。
• 图11：原油内外盘价差 - 显示国际与国内原油价格差异。
• 图12：国内港口原油库存 - 反映国内库存情况。
• 图13：库欣地区原油库存 - 显示美国关键原油库存区域变化。
• 图14：新加坡高硫燃料油远期曲线 - 表示高硫燃料油的远期价格预期。
• 图15：新加坡低硫燃料油远期曲线 - 显示低硫燃料油的远期价格走势。
• 图16：新加坡高硫380裂解价差 - 反映高硫燃料油的裂解价差。
• 图17：低硫燃料油1-5价差 - 显示低硫燃料油近远月价差。
• 图18：燃料油1-5价差 - 表示燃料油的近远月价差。
• 图19：燃料油内外盘价差 - 显示国际与国内燃料油价格差异。

分析师信息

• 姓名：李云旭
• 职位：高级分析师
• 联系方式：
  • 电话：010-58747784
  • 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn
  • 编号：F3063210
  • 身份证号：20014563

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• ★★★：趋势更加明晰，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主

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