20250211-国投期货-原油_燃料油周报_原油短期风险偏向上行_高硫燃油裂解强驱动仍存_10页_2mb

原油与燃料油市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期原油及燃料油市场的走势，重点围绕供需变化、价格波动及政策影响等方面展开，为投资者提供短期及中长期的市场展望与操作建议。

市场行情回顾

原油价格表现

• 布伦特原油：上周收盘价下跌2.4%，至74.69美元/桶。
• WTI原油：上周收盘价下跌3.7%，至71.06美元/桶。
• INE SC原油：上周微跌0.3%，至603.8元/桶，表现相对坚挺。

燃料油价格表现

• 新加坡高硫燃料油Swap：微跌0.7%，至476.43美元/吨。
• 新加坡低硫燃料油Swap：下跌1.6%，至545.89美元/吨。
• FU2503（燃料油期货）：上涨4.1%，至3679元/吨。
• LU2504（低硫燃料油期货）：下跌1.6%，至3951元/吨。

供需概览

需求端

• 美国成品油表需：近4周同比增加3.3%，主要因气温偏冷带动柴油及取暖油需求同比激增13.6%。
• 炼厂利润：原油下跌促使三地炼化利润修复，但美国、欧洲炼厂春季检修将导致海外炼化需求进入淡季。
• 国内炼厂开工率：小幅上升0.96%至70.51%，仍低于往年同期水平；山东地炼因制裁及物流问题，开工率维持在43.6%的低位，为2020年以来最低。
• 中国原油进口：2024年同比下降1.9%，1月以来预报发货量同比减少26.5%。

供应端

• 美国原油产量：截至1月31日为1347.8万桶/天，近四周同比增加3.4%。
• 非美湾钻机数：小幅增加2台至464台，低位钻机活动限制增产弹性。
• 俄罗斯及伊朗出口：受制裁影响，俄油ESPO山东DES升贴水走强至2.7美元/桶；俄罗斯海运原油发货量较1月减少18.8%，伊朗原油发货量骤降至10万桶/天左右。
• 中东替代供应：发运同比偏高，但阿曼等现货升贴水仍高于常规水平。

行情展望与策略建议

原油市场

• 短期展望：受特朗普加重对俄、伊制裁的影响，市场对海运供应的扰动预期增强，油价短期风险偏向上行。
• 中期展望：一季度全球原油库存累计增加2.3%，主要集中在在途及浮仓库存，岸罐库存小幅去化，累库压力尚未完全释放，中期供需宽松格局仍存。
• 策略建议：建议买入原油虚值看涨期权以对冲风险，待制裁影响缓解后，再考虑布局中期偏空策略。

燃料油市场

• 高硫燃料油：裂解价差持续走强，受俄、伊供应减量影响，新加坡高硫燃料油Swap自2019年以来首次升水布伦特。
• 低硫燃料油：出口配额充裕，国内1月产量同比小幅下降2.5%，供应相对稳定，裂解价差震荡为主。
• 价差走势：预计FU4月合约裂解仍有上行驱动，关注高低硫燃料油价差的再次压缩机会。

操作评级

关键信息

• 美国及欧洲炼厂检修将导致海外炼化需求进入淡季。
• 俄罗斯及伊朗原油出口受制裁影响显著下降，对全球供应造成扰动。
• 新加坡高硫燃料油裂解走强，价差突破零值，估值压力显现。
• 中国原油进口持续低迷，国内炼厂开工率维持低位。
• 原油市场短期风险偏向上行，中期仍需关注政策及供需变化。

作者信息

• 高明宇，国投期货首席分析师
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