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喜临门公司深度报告总结

公司概况

喜临门是国内最大的床垫生产企业，2012年7月在上海主板上市，是唯一一家A股床垫上市公司。公司拥有“喜临门”、“法诗曼”、“SLEEMON”、“BBR”、“爱倍”等品牌，构建了完整的品牌金字塔体系，覆盖不同消费层次。公司以“致力于人类健康睡眠”为使命，专注于床垫及相关家具的研发、生产与销售，具有较高的品牌知名度和美誉度。

行业分析

行业集中度低，处于成长初期

国内床垫行业集中度较低，CR8仅为11.16%，而美国CR4高达61%。喜临门作为国内床垫行业龙头，市场份额虽小，但品牌影响力强。随着消费升级、城镇化推进、人均居住面积增加以及房地产市场回暖，国内床垫需求将持续增长，行业有望向高端专业化发展。

下游需求驱动行业景气

1. 消费升级：居民对睡眠环境和舒适度的关注度上升，床垫消费逐渐从耐用消费品向易耗品转变，购买频率加快。
2. 城镇化：随着城镇化率提升，农村人口接触城市生活方式，床垫消费习惯逐渐普及。
3. 人均居住面积：人均居住面积增加推动床垫人均拥有率上升，未来增长空间巨大。
4. 房地产市场：房地产市场回暖带动床垫消费，预计2013年床垫市场将受其积极影响。
5. 酒店行业：酒店业快速发展，带来大量床垫消费需求，预计2013年酒店床垫需求量达313万张。

公司竞争优势

品牌与渠道优势

• 喜临门品牌历史悠久，具有较高的知名度和美誉度。
• 公司引入职业经理人团队，通过品牌重塑、门店形象改造和公关活动提升整体品牌形象。
• 公司推行多渠道销售模式，包括特许加盟、直营店和网络销售，其中网络销售增长迅猛，2012年销售额翻倍，达到2000万元。

OEM业务稳定增长

• 宜家是公司最大的OEM客户，2012年销售占比达33.34%，公司是宜家在中国唯一全品类床垫供应商。
• 公司预计2013-2015年宜家销售额增长6%、40%、40%，OEM业务收入增速分别为11%、13%、15%。
• 公司正加快产能扩张，募投项目包括70万张床垫和6.5万张软床，预计2013-2015年分别实现产能170万张、9万张，进一步缓解产能瓶颈。

研发能力与新材料应用

• 公司拥有70多人的研发团队，与中科院、清华大学等建立合作关系，注重产品创新。
• 研发成果丰富，拥有34项专利，其中“弹簧垫热处理方法”和“清凉型软硬两用席梦思床垫”为国家发明专利。
• 公司正在研发记忆海绵等新材料，提升产品品质，为未来增长提供支撑。

财务表现与预测

财务指标

• 营业收入：2011-2013年复合增长率约为15.71%，2013年预计增长16.91%。
• 归母净利润：2011-2013年复合增长率约为12.37%，2013年预计增长22.81%。
• 每股收益：2013年预计0.40元，对应PE仅15倍。
• 毛利率：保持在35%以上，2013年预计提升至36.39%。
• 偿债能力：公司短期偿付能力显著提升，2012年流动比率和速动比率提高三倍。

盈利预测

风险提示

1. 原材料价格波动：海绵、钢材、石油等原材料价格波动可能影响毛利率。
2. OEM客户集中：宜家作为最大客户，其销售波动可能影响公司业绩。
3. 地产销售放缓：房地产市场不景气可能对内销业务造成压力。

总结

喜临门作为国内床垫行业的领军企业，具备强大的品牌影响力和研发实力。随着消费升级、城镇化进程和房地产市场回暖，床垫行业将迎来快速增长。公司通过引入职业经理人团队、品牌重塑、门店改造和网络销售等策略，全面提升品牌价值和市场竞争力。同时，公司通过募投项目和海绵生产线建设，进一步增强产能和原材料控制能力。在当前的市场环境下，公司具备较高的安全边际，未来业绩和估值有望实现双提升。