20220129-国信证券-华虹半导体-01347.HK-4Q21业绩再超指引_1Q22指引继续成长_8页_1mb

华虹半导体（01347.HK）动态研究报告总结

核心内容概述

本报告对华虹半导体（01347.HK）进行了详细的财务与业务分析，指出公司在2021年第四季度及全年业绩表现强劲，且在2022年第一季度继续增长。报告维持“买入”评级，预计公司未来三年收入和净利润将持续增长，并认为其在“8+12”战略下，通过产能扩张和特色工艺平台建设，将推动业绩进一步提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 4Q21业绩：销售收入达5.28亿美元，同比增长88.6%，环比增长17.0%，超出指引7.8%。毛利率达29.3%，高于指引上限27%-28%。归母溢利84.1百万美元，同比增长92.9%，环比增长65.6%。
• 2021全年业绩：销售收入16.3亿美元，同比增长69.6%；归母溢利2.12亿美元，同比增长113.3%；毛利率26.7%，同比增长2.3个百分点。
• 1Q22指引：销售收入预计约5.6亿美元，同比增长83.7%，环比增长6.1%。毛利率预计在28%-29%之间。

2. 产能与毛利率提升

• 华虹无锡：4Q21毛利率提升至12.4%，产能利用率为102.5%。月产能从53千片提升至60千片，单季付运12寸晶圆180千片，ASP提升至1142.7美元/片。公司计划2022年底将月产能提升至94.5千片，产能将同比提升58.3%。
• 上海8寸厂：4Q21毛利率首次达到40.0%，产能利用率为107.5%。单季付运8寸晶圆617千片，ASP提升至522.9美元/片。主因MCU、逻辑、电源管理、超级结、MOSFET、IGBT等需求显著增加。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021~2023年收入分别为16.3/23.4/26.9亿美元，同比增长分别为69.6%、43.7%、14.8%。
• 净利润预测：预计2021~2023年净利润分别为2.2/3.8/4.8亿美元，同比增长分别为116.7%、75.2%、26.3%。
• BPS与PB：2021~2023年BPS分别为2.11/2.40/2.77美元，对应PB分别为1.94倍、2.05倍、1.78倍。
• 估值对比：与其他可比公司（如台积电、联电、中芯国际等）相比，华虹半导体的估值处于相对较低水平，未来增长潜力较大。

4. 财务指标分析

• 关键财务指标：每股收益预计从0.17美元增长至0.37美元；毛利率从27%提升至33%；EBIT Margin从14%提升至18%；ROE从8%提升至13%。
• 现金流：经营活动现金流预计从644百万美元增长至887百万美元；投资活动现金流预计从-974百万美元增长至-508百万美元；融资活动现金流预计从1020百万美元增长至321百万美元。
• 资产负债率：从45%提升至55%，但预计在2022年后将逐步下降。

关键信息

• 股票数据：总股本为1301百万股，总市值为470亿港元，昨日收盘价为36.15港元。
• 市场走势：公司股票与恒生指数走势对比图显示其表现优于市场。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现将优于市场指数20%以上。
• 风险提示：下游需求放缓、新工艺导入不及预期、扩产不及预期等。

财务预测与估值表

可比公司估值表

结论

华虹半导体凭借“8+12”战略推动产能扩张和产品组合优化，实现了强劲的业绩增长。公司毛利率和盈利能力持续提升，未来增长前景良好。报告维持“买入”评级，认为其估值合理，具备投资价值。投资者需关注下游需求变化、新工艺导入进度及产能扩张情况等风险因素。