20260519-交银国际证券-中芯国际-00981.HK-2Q26指引超预期_AI对需求总体驱动效应凸显；上调目标价_6页_366kb

中芯国际 (981 HK) 总结

核心内容

中芯国际在2026年第二季度业绩指引及财务预测方面表现超预期，AI行业需求对公司产品带来显著正面影响，推动收入和毛利率增长。公司上调了目标价，维持买入评级。

主要观点

• 2Q26 业绩指引超预期：

  • 收入预计为28.8亿美元，环比增长14%-16%。
  • 毛利率预计为20.7%，上调至21.2%。
  • 管理层预计2026全年折旧同比上升30%。

• AI 驱动需求增长：

  • AI 热潮对公司产品带来积极影响，主要体现在：
    1. AI 基础设施支持电路（如 PMIC）供不应求。
    2. 海外厂商产能转移至高利润率 AI 产品，部分消费产品回流。
    3. AI 新应用如 ToF 传感器、机器人、电动汽车需求上升。
    4. 国产替代趋势加强，推动公司产品需求。

• 财务预测上调：

  • 收入预测从106.9亿美元上调至114.8亿美元（2026E），毛利率从20.2%上调至21.2%。
  • 收入预测分别为136.6亿美元（2027E）和155.1亿美元（2028E），毛利率分别为24.0%和25.7%。

• 目标价及潜在涨幅：

  • 目标价上调至95港元，对应3.8倍2027年市净率。
  • 潜在涨幅为38.3%，高于市场预期。

关键信息

• 1Q26 实际业绩：

  • 营收25.1亿美元，环比增长0.7%。
  • 毛利率20.1%，环比增长0.9个百分点。
  • 净利润197百万美元，环比增长14%。

• 产能增长：

  • 1Q26 新增产能0.9万片，但因部分手机客户撤单，产能利用率环比下降2.6个百分点。

• 财务数据一览：

  • 收入（百万美元）：2024年8,030，2025年9,327，2026E年11,480，2027E年13,658，2028E年15,505。
  • 净利润（百万美元）：2024年493，2025年685，2026E年1,315，2027E年2,028，2028E年2,581。
  • 每股盈利（美元）：2024年0.06，2025年0.09，2026E年0.16，2027E年0.25，2028E年0.32。
  • 毛利率：2026E年21.2%，2027E年24.0%，2028E年25.7%。
  • 市净率：2026E年3.04倍，2027E年2.73倍，2028E年2.43倍。

• 公司评级及投资建议：

  • 个股评级：买入。
  • 增长预期：AI驱动需求提升，公司盈利能力有望持续改善。

• 市场表现：

  • 当前收盘价：68.70港元。
  • 52周高位：91.05港元，52周低位：38.85港元。
  • 市值：413,124.02百万港元。
  • 日均成交量：118.96百万港元。
  • 年初至今变化：-3.85%。
  • 200天平均价：68.07港元。

财务数据摘要

财务比率分析

个股评级及行业对比

行业覆盖公司对比

分析员信息

• 王大卫, PhD, CFA：Dawei.wang@bocomgroup.com，(852) 3766 1867
• 童钰枫：Carrie.Tong@bocomgroup.com，(852) 3766 1804

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